O mês de outubro causa medo nos corações de muitos veteranos de Wall Street – e com razão. Nos últimos 123 anos, 7 dos 10 piores dias da história do mercado de ações dos EUA ocorreram durante esse período assombrado de 31 dias.
Mas não há nada de sobrenatural nesses sustos de outubro: eles são os remanescentes do ciclo de financiamento agrícola do século XIX. Durante o século XIX, os fazendeiros colhiam e enviavam suas colheitas para o mercado no outono, pagando pela operação com grandes saques de seus bancos locais. Esses bancos, por sua vez, retiravam fundos de bancos e fundos maiores de Nova York para repor suas reservas, o que deixava os mercados financeiros de Wall Street especialmente vulneráveis a panes. Mesmo depois que os Estados Unidos fizeram a transição para uma economia industrial e estabeleceram um sistema bancário central no início do século XX, as lembranças de outubros passados parecem ter condicionado os investidores a entrarem em pânico por hábito. Outubro de 2022 pode ser apenas a mais recente manifestação disso.
O pânico é o inimigo mortal dos investidores de longo prazo, especialmente em mercados voláteis, mas isso não significa que devemos ficar parados diante de outro susto de outubro. Em momentos como esses, é bom lembrar a observação do falecido David Swensen em seu clássico “Unconventional Success”:
“Perhaps the most frequent variant of market timing comes not in the form of explicit bets for and against asset classes, but in the form of passive drift away from target allocations.”
Muitos investidores não seguem esse conselho nos momentos em que ele é mais valioso. Em vez disso, deixam seus ganhos nas alturas durante mercados em alta e depois congelam quando os mercados entram em território de baixa. Esse é precisamente o tipo insidioso de alocação tática de ativos referenciada por Swensen.
Mas a história mostra que isso nunca é sábio. Para cada sábio que atravessa com sucesso as correntes macroeconômicas traiçoeiras, muitos mais sofrem ruína financeira ao tentar. Não rebalancear pode não ser ruinoso, mas certamente arrastará os retornos de longo prazo para baixo.
Então, por que essa alocação tática de ativos é tão comum entre fundos de pensão, fundações, fundos patrimoniais e outros investidores institucionais? Como muitos são aconselhados por consultores de investimentos não discricionários que não têm autoridade para rebalancear carteiras, eles simplesmente deixam de aconselhar seus clientes a fazê-lo. Mas os administradores precisam tomar a iniciativa e garantir que façam o rebalanceamento em momentos como esses.
Em “Principles”, Ray Dalio aconselha os leitores a buscar feedback doloroso para que possam enfrentar suas deficiências e obter a visão necessária para eliminá-las. Ele sempre repete o mantra: Dor + Reflexão = Progresso. Eventos econômicos seguem um princípio semelhante. As dores econômicas de hoje provavelmente se intensificarão nos próximos meses, mas isso não significa que devemos sofrer sem necessidade. Os erros do passado devem ser corrigidos. A inflação elevada persistiu por tempo demais, e restabelecer a estabilidade de preços é absolutamente essencial para garantir a prosperidade econômica futura. Aprendemos isso nos anos 1980. Não há necessidade de aprender novamente nos anos 2020. Precisamos vencer a inflação, e embora isso seja doloroso, valerá a pena.
As dificuldades de hoje não serão em vão. Depois que a recessão de 1981 e 1982 passou, a economia dos EUA se fortaleceu. Impulsionado por inovação tecnológica extraordinária, o país passou a desfrutar de duas décadas de prosperidade econômica.
Os últimos dois anos e meio tiveram muitos sustos financeiros. Podemos ver mais neste outubro e nos próximos meses. Mas quando passar, respiraremos aliviados novamente. Enquanto isso, precisamos nos preparar psicologicamente, rebalancear nossas carteiras e confiar que a dor que sofrermos agora será recompensada no futuro.
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Crédito da imagem: ©Getty Images/Đorđe Milutinović
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