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A crescente desigualdade de renda é o impulsionador oculto do mercado de alta de 40 anos?

    Economistas e participantes do mercado introduziram modelos cada vez mais sofisticados ao longo dos últimos cinquenta anos para explicar as oscilações do mercado de ações. Com alguns ajustes nas medidas de lucros corporativos e nas taxas livres de risco, esses métodos descrevem bem os movimentos do mercado.

    Mas existe uma maneira mais simples de entender o comportamento das ações. E se enfatizarmos menos sua natureza financeira e as considerarmos como bens de consumo de luxo – como relógios de luxo, por exemplo – cujos preços são determinados pelas forças de oferta e demanda?

    As ações ocupam uma posição elevada na hierarquia das necessidades humanas de Abraham Maslow. Simplificando, compramos ações apenas depois de cuidar de abrigo, alimentação, transporte, educação e outras preocupações mais imediatas. Quanto maior a nossa renda, mais livre estamos para investir em ações, e vice-versa.

    Com base nessa perspectiva, a desigualdade de renda se torna um impulsionador oculto dos preços das ações. Em uma sociedade muito igualitária, a demanda por ações é menor. Por quê? Porque a necessidade de abrigo e bens de consumo supera a necessidade de possuir ações. Imagine que 20 famílias tenham renda anual de $50.000 cada, enquanto uma única família tenha $1.000.000. De acordo com nossa pesquisa, a demanda dessa última família por ações é quase 20 vezes a das outras 20 famílias combinadas.

    Embora os modelos de desempenho de ações da financeira tradicional ainda funcionem, há uma explicação alternativa para o mercado de alta de 40 anos baseada em leis do século XIX de oferta e demanda.

    Do lado da demanda, a crescente desigualdade de renda impulsiona mecanicamente a demanda por ações e, com ela, os retornos. Do lado da oferta, a emissão líquida de ações tem sido anêmica desde que a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) legalizou recompra de ações em 1982.

    A economia clássica explica o que acontece quando a demanda por um bem aumenta mais rapidamente do que sua oferta: o preço real do bem deve aumentar. Assim, o mercado de alta secular que começou em 1982 foi a consequência direta do forte crescimento da demanda impulsionado pela crescente desigualdade de renda, entre outros fatores, combinado com uma oferta que não acompanhou.

    O retorno real de preço do S&P 500 durante a alta de 1982 a 2021 foi de 6,9% ao ano, de acordo com nossa análise. Isso é 6,2 pontos percentuais melhor do que o 0,7% gerado anualmente entre 1913 e 1982.

    O que explica essa diferença? Do retorno excedente, descobrimos que 2,4 pontos percentuais derivam de uma grande mudança. A igualdade de renda estava aumentando no final dos anos 1970 e início dos anos 1980, mas então a maré se virou e a crescente desigualdade de renda desde então se tornou a norma.

    Outros 1,4 pontos percentuais do retorno excedente resultam do aperto na oferta causado pela decisão da SEC sobre recompra de ações em 1982. O restante se deve ao aumento das alocações de ações, menor inflação e taxas de juros mais baixas, entre vários outros fatores.

    Então, e se o mundo tivesse sido diferente? Se as tendências de desigualdade de renda não tivessem se revertido ou a SEC não tivesse permitido recompras de ações, o preço real do S&P 500 em 2021 seria significativamente diferente. Expressamos essas dinâmicas focando na evolução do preço real de um investimento de $10.000 feito ao longo de 1982 no S&P 500 e realizado ao longo de 2021.

    O mercado teria subido em todos os cenários. Mas há uma diferença significativa entre o aumento de 230% do S&P 500 no cenário mais pessimista e o aumento real de 1240%. Portanto, embora a desigualdade de renda não seja a causa única do desempenho do mercado de ações, ela é um fator crítico que antes estava oculto.

    O que isso significa para a viabilidade futura do mercado de alta secular?

    Com certeza, as desvantagens cíclicas desempenharão um papel em alguns momentos, como aconteceu nos últimos anos. Mas a crescente desigualdade de renda continuará impulsionando os mercados de ações, a menos que a decisão eleitoral determine o contrário.

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    Todos os posts são opiniões do autor. Sendo assim, eles não devem ser interpretados como conselhos de investimento, nem refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

    Crédito da imagem: ©Getty Images / Zorica Nastasic

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