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A Vantagem Patrimonial: Reinvestimento dos Lucros.

    Finanças

    Ações podem se valorizar de uma forma que investimentos em títulos, imóveis e outras classes de ativos não podem: as empresas podem distribuir de 0% a 100% de seus lucros para os investidores como dividendos ou recompra de ações, enquanto os 100% restantes podem ser reinvestidos no negócio.

    As empresas do S&P 500 tendem a reter cerca da metade de seus lucros e distribuir a outra metade através de dividendos e recompra de ações. Essa reinvestimento dos lucros é exclusivo do investimento em ações.

    Em comparação, os donos de títulos recebem pagamentos de juros, mas nenhuma parte desses pagamentos automaticamente é reinvestida no mesmo título ou em outros títulos. Os proprietários de imóveis recebem renda de aluguel, mas essa renda de aluguel não é reinvestida automaticamente no imóvel.

    Commodities e criptomoedas, entre outras classes de ativos, não pagam fluxos de caixa para seus proprietários, pois não possuem fluxo de caixa. Os proprietários só podem redirecionar seu investimento para outros ativos vendendo parte ou a totalidade de sua participação. Portanto, um “investimento” nessas classes de ativos é apenas uma aposta de que os preços subirão devido a mudanças na oferta e demanda.

    O reinvestimento dos lucros é exclusivo das ações, mas apenas essa qualidade não é o que atrai os investidores. O apelo é o composto superior que as ações têm em relação a outras classes de ativos.

    A mediana trimestral do ROE das empresas não financeiras dos EUA teve uma média de 10,7% ao longo de 75 anos.

    Fonte: St. Louis Fed

    Empresas não financeiras dos EUA têm um retorno sobre patrimônio líquido (ROE) de cerca de 11%, segundo o St. Louis Fed. As empresas do S&P 500 têm um ROE médio mais próximo de 13%, de acordo com dados do S&P. Isso significa que se a empresa média do S&P 500 reinvestir metade de seus lucros a uma taxa de retorno de 13%, seus lucros devem crescer 6,5%. O atual rendimento de dividendos mais recompra de ações no S&P 500 é de 3,5%, de acordo com dados do S&P.

    Combinar o crescimento dos lucros com o rendimento de dividendos mais recompra de ações resulta em um retorno esperado de 10% do S&P 500. Isso é antes de considerar quaisquer mudanças no múltiplo de lucros do índice ou quaisquer impostos sobre dividendos ou ganhos de capital.

    O resultado é ainda melhor se, em vez do índice inteiro, possuirmos várias empresas acima da média que alcançam retornos acima da média sobre o capital. Se pudermos comprá-las com um alto rendimento sobre os lucros em dinheiro que geram e se elas puderem reinvestir grande parte dos lucros retidos a altas taxas de retorno por um longo período, é muito provável que superemos essa taxa de retorno de 10% antes dos impostos e sem considerar compressão (ou expansão) dos múltiplos.

    Na verdade, preferimos que nossas empresas acima da média não nos paguem dividendos tributáveis quando elas podem em vez disso reinvestir esse dinheiro a altas taxas de retorno para impulsionar o crescimento do negócio e criar valor para os acionistas.

    E não devemos esquecer que os dividendos estão sujeitos à dupla tributação (uma vez no nível corporativo e novamente no nível individual), enquanto os lucros retidos são tributados apenas no nível corporativo.

    Dependendo do índice e do período de tempo, os retornos das ações nos EUA a longo prazo variaram de 7% a 10%. Portanto, entre reinvestir lucros a 13% ou distribuir esses lucros para os acionistas reinvestirem em ações a uma taxa de retorno de 7% a 10%, a escolha deve ser óbvia. O reinvestimento interno é a aposta melhor.

    É claro que nem todas as empresas têm perspectivas tão boas para reinvestimento. É por isso que a escolha de reter e reinvestir lucros ou distribuí-los para os acionistas depende de quatro fatores, em particular:

    – O preço pelo qual a empresa é negociada em relação ao seu potencial futuro de ganhos em dinheiro.
    – As oportunidades de reinvestimento atraentes disponíveis para a empresa.
    – Os retornos esperados sobre o capital que ela pode gerar com essas oportunidades de reinvestimento.
    – As taxas de imposto corporativo e as taxas de imposto sobre dividendos versus ganhos de capital.

    Se a dinâmica entre esses fatores funcionar bem, as empresas devem maximizar a vantagem das ações e reinvestir seus lucros em vez de distribuí-los como dividendos ou recompra de ações.

    Para mais informações sobre a vantagem das ações e recompra de ações, em particular, confira Stock Buyback Motivations and Consequences: A Literature Review por Alvin Chen e Olga A. Obizhaeva, do CFA Institute Research Foundation.

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    Investidores em tais classes de ativos são meros especuladores em um Concurso de Beleza Keynesiano. O ouro pode ser transformado em joias e outros produtos e vendido. Portanto, há valor no ouro. Mas as criptomoedas precisam ser vendidas a um preço mais alto do que o pago por elas para o investimento ser “bem-sucedido”. Qualquer valor que um investidor extrai, outro tem que pagar. Dinheiro mudou de mãos, líquido de custos de transação, mas nada produtivo foi entregue.

    Todos os posts são opinião do autor. Como tal, eles não devem ser considerados como conselhos de investimento, nem refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.
    Crédito da imagem: ©Getty Images/Nikada

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