A análise técnica – negociação com base nos padrões gráficos de ações – sempre foi uma tática de investimento muito debatida. Enquanto os analistas fundamentalistas podem considerá-la como uma ciência inferior, até hoje ela ainda tem muitos defensores nos escritórios de negociação proprietários de Wall Street.
Níveis de resistência, níveis de suporte, padrões de triângulo, topos duplos, ombro-cabeça-ombro, médias móveis, etc., estão entre os padrões de preços que os analistas técnicos podem estudar para antecipar e lucrar com movimentos futuros do mercado.
Nós examinamos uma forma específica de análise técnica – as médias móveis – para avaliar seu desempenho ao longo das décadas.
Nostalgia dos anos 80?
Construímos duas carteiras que compravam o S&P 500 quando ele estava acima de sua média móvel e vendiam quando estava abaixo. Uma carteira foi construída com base em uma média móvel de 50 dias, e a outra, em uma média móvel de 200 dias.
Como estratégia, comprar o mercado nos dias em que ultrapassava sua média móvel de 50 dias gerava retornos diários médios entre 0,11% e 0,18% ao longo das seis décadas estudadas, sendo o pico alcançado nos anos 80. Comprar o mercado nos dias em que ele caía abaixo da média móvel resultava em retornos diários médios entre -0,14% e -0,28%, sendo os anos 80 também responsáveis pelas maiores perdas.
Para se ter uma ideia das magnitudes aqui: se um investidor comprasse todos os dias em que o mercado estava acima de sua média móvel de 50 dias nos anos 60 e vendesse todos os dias em que estava abaixo, isso renderia um retorno médio anual em torno de 22%, enquanto o S&P 500 gerava um retorno médio geométrico de 10% na década. Isso significa um desempenho superior de 12 pontos percentuais. Essa performance foi significativa no nível de 1% em todas as décadas estudadas.
A carteira da média móvel de 200 dias long-short gerou resultados semelhantes, porém mais moderados, com retornos diários médios variando de 0,16% na década de 1970 a 0,29% nos anos 80.
É claro que os operadores de médias móveis recomendam comprar ações imediatamente após elas romperem ou cruzarem a linha de tendência, e vendê-las assim que caírem abaixo dessa linha. Então, como essa estratégia de “cruzamento” se saiu?
Ao longo das décadas, a estratégia de 50 dias de média móvel long-short gerou retornos diários médios de 0,44% nos anos 60 e 2000 a 0,70% na década de 1970.
Por outro lado, a carteira de 200 dias de média móvel long-short gerou um retorno diário médio tão baixo quanto 0,20% nos anos 60 e tão alto quanto 0,71% nos anos 90.
Embora essas estratégias de médias móveis tenham gerado retornos excessivos, esse desempenho não vem sem riscos. Especificamente, há considerável volatilidade no lado em que ocorre o cruzamento abaixo da média móvel, bem como a presença de assimetria em alguns casos. Talvez os retornos mais altos sejam a compensação para o risco adicional assumido pelos investidores, ou talvez apenas uma forma de risco de momentum.
No geral, enquanto os retornos associados a essas estratégias de médias móveis podem estar abaixo do seu auge nos anos 80 e 90, ainda pode haver alfa a ser obtido em nossos mercados modernos.
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Todos os posts são opiniões do autor. Portanto, eles não devem ser interpretados como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas necessariamente refletem as visões do CFA Institute ou do empregador do autor.
Crédito da imagem: ©Getty Images / Torsten Asmus
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