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Apertos curtos: um modelo de quatro fatores

    A antecipação e a realização de short squeezes têm se tornado cada vez mais populares como tática de investimento nos últimos anos. O short squeeze da GameStop, impulsionado por investidores de varejo motivados em fóruns da internet, é um exemplo vívido desse fenômeno.

    O resultado ideal para um possível realizador de short squeeze é o que chamamos de trifeta do short squeeze: eles devem identificar o short squeeze antes que aconteça, conseguir obter lucros com a valorização da ação à medida que seu valor aumenta e sair antes que o preço volte ao normal.

    Ações que passam por short squeeze tendem a apresentar dois determinantes conhecidos: elas têm alto interesse de venda a descoberto e possuem baixo volume de negociação. Mas outros fatores entram em jogo? Nós nos questionamos se certas condições macro podem se correlacionar com um maior número de short squeezes ou se eles são mais comuns em setores específicos.

    Nossa análise indica que dois fatores adicionais estão associados a um aumento da atividade de short squeeze: incerteza de mercado elevada e tecnologias especulativas com valor de longo prazo ainda a ser determinado.

    Para estudar short squeezes ao longo do tempo, primeiro tivemos que desenvolver uma metodologia para estabelecer se eles realmente ocorreram. Usando dados de todas as empresas listadas nos Estados Unidos de 1972 a 2022, definimos duas categorias distintas de short squeezes: “rigorosos” e “flexíveis”. Um short squeeze rigoroso ocorre quando o preço de uma ação sobe de 50% a 500% e depois volta a cair para entre 80% e 120% de seu valor anterior em um mês. O mesmo padrão ocorre em um short squeeze flexível, mas ao longo de dois meses.

    Essa abordagem identificou 1.051 short squeezes rigorosos e 5.969 short squeezes flexíveis durante o período de estudo. Os resultados para short squeezes rigorosos são apresentados a seguir. O método flexível demonstrou resultados qualitativamente semelhantes.

    O número de short squeezes rigorosos variou consideravelmente ao longo do tempo. Muitos anos tiveram quase zero, enquanto outros tiveram mais de 100. Os cinco meses de short squeeze mais ativos, normalizados pelo número total de empresas listadas na época, foram fevereiro de 2021, maio de 2020, outubro de 2008, fevereiro de 2000 e outubro de 1974.

    O que todos esses meses têm em comum? Eles ocorreram em períodos de extrema incerteza no mercado. Em fevereiro de 2021, por exemplo, houve ressurgimento da inflação e de infecções por COVID-19. Em maio de 2020, a pandemia havia abalado a vida como a conhecemos. A crise financeira global e o pânico associado estavam em pleno andamento em outubro de 2008. Em fevereiro de 2000, a bolha da internet estava atingindo seu pico especulativo antes de iniciar sua subsequente queda brusca. Alta inflação, choques nos preços do petróleo e uma grave recessão estavam em destaque em outubro de 1974, e o Federal Reserve dos Estados Unidos logo começaria a reduzir as taxas de juros, priorizando o crescimento econômico em detrimento da redução da inflação. Portanto, momentos difíceis para os mercados e para a economia em geral tendem a ser bons momentos para short squeezes.

    Como os short squeezes rigorosos variam por setor? Eles ocorreram mais frequentemente no setor de biotecnologia, com 20 em 2000 e 23 em 2020. Esses foram os anos com mais short squeezes para qualquer setor. O setor de software e computação foi o segundo setor mais comum para short squeezes.

    Os setores de biotecnologia, software e computação compartilham uma forte dependência de tecnologias novas e frequentemente não comprovadas. Isso os torna mais propensos à especulação, mais difíceis de serem avaliados e, como nossos dados mostram, alvos mais prováveis de short squeezes.

    Por outro lado, os setores menos atingidos por short squeezes são ferrovias, hospedagem e seguro de vida. Todos eles possuem modelos de negócios estabelecidos e bem compreendidos, com pouca incerteza em torno de suas avaliações. Eles têm pouco apelo para realizadores em potencial de short squeezes.

    Portanto, para determinar se uma ação pode se tornar alvo de um short squeeze, existem quatro critérios a serem considerados: a ação está sendo alvo de venda a descoberto? Ela possui baixo volume de negociação? Ela depende de tecnologia não comprovada? As condições macro estão especialmente instáveis?

    Certamente, short squeezes não são fenômenos especialmente comuns, então mesmo que todas essas quatro condições se apliquem, as chances de prever um são muito baixas. E, como a GameStop demonstra, sempre há exceções. Além disso, mesmo que esses quatro fatores ajudem a identificar short squeezes antes que ocorram, suas trajetórias – o quão rapidamente eles atingem o pico e caem – sempre serão incertas e voláteis. É por isso que os short squeezes são ondas nas quais não devemos apostar tudo para capturar e aproveitar.

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    Todos os posts são opiniões do autor. Portanto, eles não devem ser interpretados como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as visões do CFA Institute ou do empregador do autor.

    Crédito da imagem: ©Getty Images/cnsphotography

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