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As Renas são boas escolhedoras de ações?

    No início deste ano, escrevi sobre um experimento realizado por pesquisadores da Dartmouth College que permitiram que renas escolhessem ações do Wall Street Journal. As renas tiveram um desempenho bastante bom no primeiro mês após escolherem suas ações e conseguiram superar o S&P 500 em 4,9%.

    À medida que 2021 chega ao fim, é hora de verificar essas renas, já que estão se preparando para outra viagem de trenó na véspera de Natal e presumivelmente estarão ocupadas entregando presentes, ao invés de ler o Journal e ajustar suas carteiras. Acontece que algumas delas podem querer vender algumas ações para garantir suas perdas e usá-las para compensar os ganhos de capital futuros. Mas, novamente, como costumam viver no Polo Norte – águas internacionais – elas podem nem precisar pagar impostos.

    Enquanto Rudolph e Blitzen investiram em fundos negociados em bolsa (ETFs) – o primeiro no Vanguard Small-Cap ETF e o segundo no Vanguard Emerging Market ETF – as outras renas em sua maioria seguiram suas estratégias de investimento ativo proprietárias e preferiram ações individuais.

    Não conhecemos os detalhes do processo de investimento de cada rena ou a análise que realizaram para cada ação selecionada, mas podemos estudar suas carteiras. Acontece que elas mostram um comportamento de bandos forte, com uma preferência clara por ações em momentum nos setores de consumo, tecnologia e saúde. Hoje em dia, sabemos que esses três setores não tiveram um desempenho muito bom este ano, então não é surpresa que a carteira média das renas tenha ficado 10,4% abaixo do S&P 500 até 13 de dezembro. Como as renas geralmente selecionam carteiras muito concentradas, com cinco ações, o erro de acompanhamento da carteira foi grande, de 6,9%, criando uma taxa de informação de -1,5.

    Embora as carteiras tenham desempenhado abaixo do S&P 500 em média, houve uma grande divergência entre as renas individuais. O gráfico abaixo mostra o desempenho de cada rena em comparação com o S&P 500 e o fundo de ações dos EUA gerenciado ativamente médio até 13 de dezembro, conforme relatado pela Morningstar.

    Três renas tiveram um ano enormemente bem-sucedido, superando o S&P 500 em mais de 8 pontos percentuais cada. Cupido, o melhor performer este ano, seguiu uma abordagem de núcleo-satélite. Ele investiu no Schwab US Broad Market ETF, no Invesco QQQ Trust e no iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF como participações principais e depois adicionou a empresa de leasing de ferrovias GATX e o fabricante de isoladores Aspen Aerogels como investimentos-satélite. E enquanto a GATX aproximadamente igualou o desempenho do mercado em geral, a Aspen Aerogels subiu 234% desde o início do ano.

    Dasher, por sua vez, seguiu uma estratégia de escolha de ações clássica e parece ter tido um ótimo ano, com quatro de suas cinco ações superando o mercado. Em particular, Dasher foi o investidor mais contrário do grupo, selecionando um banco indiano (ICICI Bank), energia (Chevron) e uma ação de serviços públicos (Evergy) juntamente com duas ações de varejo. Vixen também seguiu uma estratégia de escolha de ações, mas com sucesso misto. Enquanto Jones Lang Lasalle subiu 75% desde o início do ano, Jazz Pharmaceutical caiu 25%, mas, em média, Vixen ainda gerou um desempenho sólido.

    No outro extremo do espectro, Boris conseguiu perder 20,3% de seu investimento, ficando abaixo do S&P 500 em 46%. O julgamento de Boris foi universalmente ruim. Nenhuma de suas cinco ações nem chegou perto de igualar o desempenho do mercado. A empresa de software Fastly caiu 53% até agora este ano e a empresa de pontuação de crédito Fair, Isaac and Company caiu 20%. A empresa de bebidas alcoólicas Constellation Brands, fabricante da Corona Extra, é a única ação na carteira de Boris com retornos positivos.

    No geral, oito das 11 renas tiveram um desempenho inferior ao S&P 500 este ano, demonstrando mais uma vez como é difícil superar um referencial passivo em um determinado ano. Mas as renas se saíram melhor do que o gestor de fundos médio? Desde que Burton Malkiel postulou que macacos vendados jogando dardos nas páginas financeiras poderiam construir uma carteira tão boa quanto os especialistas, os gestores ativos tiveram algo a provar. E acontece que eles superaram as renas. Sete das 11 renas tiveram um desempenho inferior ao gestor médio de fundos ativos e a carteira média das renas ficou 1,8% abaixo do desempenho médio dos fundos ativos.

    Portanto, embora não possamos dizer nada sobre macacos jogando dardos, renas escolhendo investimentos do Wall Street Journal não representam uma ameaça existencial para a indústria de fundos. Pelo menos ainda não.

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    Todos os artigos são opiniões do autor. Como tal, eles não devem ser interpretados como aconselhamento de investimento, nem refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

    Crédito da imagem: ©Getty Images / Mona Dienhart / EyeEm

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