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As seis etapas das bolhas de ativos: A queda das criptomoedas.

    “Em algum momento do crescimento de um boom, todos os aspectos da propriedade se tornam irrelevantes, exceto a perspectiva de um aumento precoce no preço.” – John Kenneth Galbraith

    Inúmeros bolhas de ativos inflaram e estouraram ao longo da história e é uma certeza absoluta que mais virão. As bolhas ocorrem com tanta frequência porque centenas de milhares de anos de evolução programaram o instinto de rebanho no cérebro humano. Apesar da repetição, cada bolha parece única à sua maneira distorcida. Mas, depois de estudar dezenas delas, descobri que os investidores podem se proteger ao reconhecer a trajetória que a maioria delas segue. A criptomania da década de 2010 e 2020 é apenas o exemplo mais recente, e, quanto às bolhas, se encaixa muito bem no padrão.

    Estágios de vida de uma bolha:
    1. Uma nova inovação com aplicações potenciais em massa surge: Apesar das manias das tulipas, a maioria das bolhas de ativos tendem a se formar em torno de alguma nova tecnologia promissora que pode transformar radicalmente a sociedade. Pense em canais, ferrovias, eletrônicos de consumo e comércio eletrônico. O apelo em massa é o que torna as bolhas de ativos difíceis de identificar no momento. Elas só podem ocorrer quando muitos acreditam que não estão ocorrendo, o que garante que as preocupações dos céticos sejam suprimidas pelo barulho da multidão. A lógica circular dos defensores das criptomoedas sustenta que as criptomoedas representam a base de um novo sistema financeiro descentralizado e não regulamentado que tornará os bancos centrais tradicionais e as moedas fiduciárias obsoletos. Eles esquecem que os bancos centrais foram projetados especificamente para mitigar os perigos de um sistema financeiro descentralizado e não regulamentado.

    2. Investidores iniciais obtêm um grande lucro: Os pioneiros têm uma vantagem distinta e muitas vezes geram retornos gigantescos. Mas sua boa sorte tende a dever-se mais à sorte do que à habilidade. Eles simplesmente foram os primeiros a chegar ao banquete. No entanto, como observou Louis D. Brandeis, “A fraqueza da natureza humana impede as pessoas de serem bons juízes de seus próprios méritos.” Os investidores iniciais se gabam de suas conquistas, atribuindo seu sucesso à sua habilidade de investimento. Encorajados pela adulação na mídia, eles incentivam novos investidores a se juntarem à multidão, o que aumenta ainda mais sua riqueza. O ciclo de hype auto-reforçador se intensifica e os primeiros sortudos – os Sam Bankman-Frieds – são aclamados como gurus de mercado de uma nova era.

    3. Adotantes tardios inflam a bolha: Impulsionados pelo evangelismo imprudente desses novos gurus recém-formados, o medo de perder (FOMO, na sigla em inglês) galvaniza muitos outros a se juntarem à frenesi. O influxo de novo capital infla os preços além até mesmo das métricas mais otimistas de valor fundamental. Princípios de investimento testados e comprovados são descartados e substituídos por novos desenvolvidos para justificar a insanidade: As empresas de dot-com não precisam mais gerar lucros, elas apenas precisam adquirir usuários; as exchanges de criptomoedas não precisam mais das proteções de um sistema bancário bem regulamentado que foi projetado para evitar os abusos em que se envolvem.

    4. A oferta de dinheiro se contrai: A mania pode eventualmente atingir um ponto em que os valores inflados dos ativos e as condições de trabalho rígidas alimentam a inflação. Bancos centrais reagem apertando as políticas monetárias e reduzindo o dinheiro disponível para impulsionar ainda mais os preços. Os investidores de criptomoedas estão agora experimentando essa pressão. Sem intervenção do banco central, a mania pode persistir até que o dinheiro simplesmente acabe por si só. Então, quando o colapso acontece, não há nada para impedir ou mitigar a espiral deflacionária. Histórias dos chamados “Hard Times” em meados de 1800 testemunham a miséria de tal experiência.

    5. Pânico e colapso: À medida que o fluxo de novo capital se esgota, os vendedores começam a superar os compradores. Em pouco tempo, os investidores concluem que a inovação pode não ser tão revolucionária ou valiosa quanto pensavam. A dor da queda nos preços dos ativos logo se transforma em terror de que uma perda total de capital seja possível. O preço do ativo despenca. Na sequência, investidores arruinados descobrem que muitas empresas e evangelistas da bolha eram, na melhor das hipóteses, otimistas selvagens e, na pior das hipóteses, vigaristas ou fraudadores completos.

    6. Esquecer e repetir: Investidores repreendidos prometem nunca cometer o mesmo erro novamente. Mas, como John Kenneth Galbraith observou, “para fins práticos, a memória financeira deve ser assumida como durando, no máximo, 20 anos”. Com certeza, dentro de uma década ou duas, poucos investidores mantêm sua promessa. Michael Saylor exemplifica esse princípio: ele foi afetado pelas bolhas das empresas pontocom e criptomoedas, separadas por 21 anos.

    Proteção contra a próxima bolha:
    Então, como podemos resistir à ascensão da próxima bolha de ativos? Não será fácil, mas seguir alguns princípios pode ajudar. 1. Resistir à tentação de trapacear o tempo: Os melhores investidores da história – como Hetty Green e Warren Buffett – demonstram uma paciência extraordinária. Eles entendem que o investimento bem-sucedido é mais como assistir à tinta secar do que acertar o jackpot em uma máquina caça-níqueis. As vítimas de bolhas de ativos muitas vezes sofrem com o desejo de encurtar o tempo necessário para transformar um pouco de dinheiro em muito. Mas existem mais becos sem saída nos investimentos do que atalhos. Lembrar desse princípio nos ajudará a ver as bolhas pelo que são e evitar transformar muito dinheiro em pouco.

    2. Esteja preparado para ficar sozinho: As bolhas se expandem apenas quando uma parte significativa do mercado acredita que a frenesi é justificada. Isso, por sua vez, galvaniza o FOMO. A rara voz da razão raramente é ouvida. Antes da Grande Depressão, Charles E. Merrill, fundador da Merrill Lynch, alertou que os preços das ações haviam alcançado níveis absurdos. Ele estava correto, mas o mercado continuou subindo por mais de um ano antes que o crash chegasse em outubro de 1929. Enquanto isso, ele sofreu zombarias intermináveis e chegou a questionar sua própria sanidade antes de buscar tratamento psiquiátrico. O princípio a ser lembrado é que aqueles que reconhecem as bolhas de ativos descobrirão que poucas pessoas concordam com sua avaliação. Talvez a única consolação seja a forte correlação entre a solidão de um contrário e o suprimento de dinheiro disponível para alimentar uma bolha de ativos. Quando não houver mais ninguém para alimentar a bolha, o colapso é iminente. Portanto, quanto mais solitário um contrário se sentir, mais próxima a bolha está de se desinflar.

    3. Busque a sabedoria de investidores céticos e bem-sucedidos: Não precisamos cair em bolhas de ativos. Alguns investidores as evitaram repetidamente e têm históricos longos e bem-sucedidos nos mercados. Dois dos exemplos mais conhecidos hoje são Buffett e Charlie Munger. Nenhum deles se envolveu nas ações em alta da década de 1960, na bolha das empresas pontocom da década de 1990, ou na criptomania das décadas de 2010 e 2020. Talvez eles tenham perdido algumas oportunidades ao longo do caminho, mas isso dificilmente compensa suas realizações. Como um funcionário precoce da Bridgewater de Ray Dalio certa vez disse: “Quando você pergunta a alguém se algo é verdadeiro e eles lhe dizem que não é totalmente verdadeiro, provavelmente é em grande parte verdadeiro.” Um princípio correlato se aplica aqui. Portanto, quando Buffett adverte que a criptomania é uma ilusão que atrai charlatães ou Munger descreve a frenesi como “um investimento em nada”, devemos ouvir.

    4. Estude a história financeira como se fosse seu trabalho: Quase todo evento financeiro – e certamente toda bolha de ativos – tem pelo menos um paralelo histórico convincente. Investidores que seguem as lições da história financeira em vez do ruído constante das notícias financeiras descobrirão que o presente não é tão misterioso quanto a maioria das pessoas pensa. Investidores que vivem no momento podem não detectar o início da próxima bolha, mas aqueles que estudaram dezenas de bolhas anteriores têm mais chances de reconhecer os sinais vermelhos. Portanto, precisamos estudar a história financeira como se nossa riqueza dependesse disso – porque há uma boa chance de que um dia dependa. Bolhas de ativos são uma característica dos mercados financeiros