O recente desempenho do mercado de criptomoedas após a falência da FTX exchange exige uma nova análise das relações em constante evolução entre as criptomoedas e as classes de ativos tradicionais. Apesar das dinâmicas atuais do mercado, o interesse em ativos digitais continua alto: 16% dos americanos já investiram, negociaram ou usaram criptomoedas, enquanto cerca de 87% afirmam conhecer pelo menos um pouco sobre elas, de acordo com dados do Pew Research Center de julho. Embora o bitcoin tenha sido em algum momento visto como uma proteção contra os mercados de ações e uma adição potencialmente não correlacionada para as carteiras de investimento, sua crescente correlação com o S&P 500 indica o contrário.
O papel da correlação na diversificação de carteiras é bem conhecido: uma menor correlação reduz o risco e a volatilidade geral da carteira. De 2019 a 2022, porém, a correlação do Índice de Mercado Digital Ampla de Criptomoedas do S&P (SPCBDM) com o S&P 500 subiu de 0,54 para 0,801, indicando que as criptomoedas têm se movido cada vez mais em conjunto com as ações.
Para entender melhor a relação das criptomoedas com outras classes de ativos e com o mercado em geral, investigamos como várias moedas digitais se correlacionam com fundos ativos e passivos, ETFs setoriais SPDR e commodities. Se não houver correlação ou houver correlação negativa, as criptomoedas poderiam contribuir para reduzir o risco geral da carteira por meio da diversificação. Caso contrário, uma alocação em criptomoedas pode ser contraproducente.
Para realizar nossa análise, reunimos dados diários de preço de fechamento para cinco criptomoedas – bitcoin (BTC), Ether (ETH), Litecoin (LTC), XRP e Cardano (ADA) – de outubro de 2019 a outubro de 2022. Também coletamos os mesmos dados para uma seleção de fundos mútuos, incluindo crescimento de grande capitalização, valor de grande capitalização e crescimento de média capitalização, entre outras variedades, além de vários fundos de ações e títulos ativos e passivos, cada categoria consistindo de um total de 30 fundos. Também reunimos dados diários de preço de fechamento para os seguintes oito ETFs setoriais SPDR durante o mesmo período: XLB (materiais dos EUA), XLE (energia dos EUA), XLF (financeiro dos EUA), XLI (industrial dos EUA), XLK (tecnologia dos EUA), XLP (bens de consumo dos EUA), XLU (serviços públicos dos EUA) e XLV (saúde dos EUA).
Por fim, compilamos os mesmos dados para ouro, prata, petróleo bruto, gás natural e o Índice Bloomberg de Commodities (BCOM). Em seguida, calculamos retornos diários com base nesses preços usando Python. A partir daí, criamos matrizes de correlação e mapas de calor para avaliar as relações entre as criptomoedas e os vários fundos, setores e commodities.
Dos cinco criptomoedas, Litecoin teve a maior correlação tanto com bitcoin quanto com Ether, de 0,81, enquanto bitcoin e Ether tiveram uma relação significativa positiva, com uma correlação de 0,79. Comparativamente, Cardano e XRP tiveram correlações mais baixas, de 0,46 a 0,58, com suas criptomoedas pares.
As cinco criptomoedas têm correlações positivas insignificantes ou fracas com os ETFs setoriais, de acordo com nossos resultados. Essas correlações variam de 0,1 a um máximo de 0,39, sendo que XRP exibe a mais baixa. Entre os ETFs, XLK (tecnologia dos EUA) e XLB (materiais dos EUA) demonstraram a correlação mais alta – embora apenas fracamente positiva – com as criptomoedas. As correlações dentro dos ETFs setoriais foram muito maiores, chegando a 0,92 para XLI (industrial dos EUA) e XLF (financeiro dos EUA), e XLI e XLB.
E quanto à correlação entre criptomoedas e os vários fundos mútuos? O mapa de calor a seguir ilustra a correlação positiva baixa entre eles. As correlações variam de uma mínima de 0,19 a uma máxima de 0,41. Isso sugere uma relação relativamente fraca, mas um pouco mais forte do que a entre as moedas digitais e os ETFs setoriais. Assim como nos ETFs setoriais, entre todas as criptomoedas, XRP exibe a menor correlação com fundos mútuos.
Os fundos de crescimento têm uma correlação mais forte com criptomoedas do que os fundos de valor. O coeficiente de correlação entre fundos de crescimento de pequenas empresas e bitcoin, por exemplo, é de 0,41, em comparação com 0,35 para fundos de valor de pequenas empresas e bitcoin. Essa relação é semelhante para fundos de média capitalização e grande capitalização, e indica que os ativos criptográficos são fracamente sensíveis à dinâmica das taxas de juros que têm impulsionado grande parte da recente queda nas ações de crescimento. A correlação com fundos mútuos foi muito maior, no entanto, com a correlação entre fundos de valor de média capitalização e fundos de valor de pequenas empresas chegando a 0,97.
As criptomoedas exibem correlações positivas ainda menores com títulos do que com ações, de acordo com o mapa de calor a seguir. Demonstrando o aritmético de Sharpe, a correlação com fundos de ações ativos e passivos é de longe a mais alta, em 0,98.
Quanto às commodities1, o mapa de calor a seguir demonstra que todas as criptomoedas têm correlações positivas ou negativas insignificantes com elas. Apenas o gás natural apresenta relações negativas baixas com criptomoedas, especificamente BTC, LTC, ADA e XRP. Como os valores estão próximos de zero, esses ativos têm pouca ou nenhuma co-movimentação. A prata tem a maior correlação, atingindo o pico de 0,26 para prata e bitcoin. O bitcoin, o chamado “ouro digital”, exibe apenas uma correlação fraca com o metal precioso.
Portanto, o que podemos concluir de tudo isso? A baixa correlação positiva das criptomoedas com fundos mútuos e ETFs pode indicar um aumento na negociação entre mercados e sinalizar a crescente popularidade das criptomoedas. Além disso, em um ambiente de aumento das taxas de juros e diante da eficácia reduzida da tradicional carteira de ações/títulos 60/40, a baixa correlação das criptomoedas com ativos tradicionais pode oferecer benefícios potenciais de diversificação para investidores de longo prazo capazes de suportar maior volatilidade no curto prazo. No entanto, nem todas as criptomoedas exibem a mesma falta de correlação com ativos tradicionais, portanto, os investidores precisam ser criteriosos ao escolher quais almejar.
1. As pessoas comumente investem em commodities por meio de contratos futuros. Uma vez que esses contratos são derivativos, eles derivam seus valores dos ativos subjacentes. Um contrato futuro de ouro, por exemplo, deriva seu valor dos preços à vista do ouro. De acordo com o modelo de custo de carregamento, o preço futuro é influenciado pelo preço à vista do ativo subjacente. O preço futuro é determinado como a soma do preço à vista do ativo mais o custo de carregamento/armazenagem. O uso de preços à vista permite uma melhor representação do valor subjacente do ativo.
Se você gostou deste artigo, não se esqueça de se inscrever no Enterprising Investor.
Todas as postagens são opiniões do autor. Como tal, elas não devem ser interpretadas como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.
Crédito da imagem: ©Getty Images/ Wachiwit
Aprendizado profissional para membros do CFA Institute
Os membros do CFA Institute têm a capacidade de se autodeterminar e autodeclarar créditos de aprendizado profissional (PL) obtidos, incluindo conteúdo do Enterprising Investor. Os membros podem registrar os créditos facilmente usando seu rastreador PL online.