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Como as Métricas de Desempenho se Correlacionam? Os Gestores de Fundos Podem Fazer Seleções Arbitrárias?

    Os gestores de portfólio relatam seu desempenho ajustado ao risco usando os índices de Sharpe, Treynor, informação e Sortino, entre outras métricas populares.

    Naturalmente, com várias medidas para escolher, os gestores de fundos podem ser tentados a escolher aquelas que refletem de forma mais favorável seu desempenho? Talvez sim, mas o potencial de seleção estratégica só se torna um problema real se as métricas de desempenho tiverem correlações fracas ou negativas.

    Se todas elas tiverem altas correlações positivas, não há realmente um jogo de seleção a ser jogado. Se um bom, ou mau, índice de Sharpe significa índices de Treynor, informação e Sortino semelhantes, então pouco importa qual (ou dois) é relatado.

    Então, como essas principais métricas de desempenho se correlacionam e suas correlações mudaram ao longo do tempo?

    Para responder a essas perguntas, reunimos todos os retornos de gestores de fundos mútuos ativos para fundos de ações de grande capitalização desde a década de 1950. Em seguida, calculamos o índice de Sharpe, Treynor, Sortino e informação de cada fundo em uma base móvel de um ano. Com esses dados, exploramos como a correlação ordinal de classificação entre as métricas se comporta ao longo de cada década e ao longo de todo o período de tempo.

    Primeiro, ao longo do período total de tempo, os índices de Sharpe e Treynor têm correlações positivas fortes, assim como os índices de informação e Sortino. Mas tanto os índices de Sharpe quanto os de Treynor têm uma correlação fraca com os índices de informação e Sortino. Portanto, se um gestor de fundos destaca seu índice de Sortino e não ressalta seu índice de Sharpe ou Treynor, isso pode sinalizar que ele está selecionando estrategicamente quais medidas apresentar.

    Em seguida, examinamos a correlação ordinal de classificação das quatro medidas ao longo de cada década. O mesmo padrão se mantém de forma bastante estável desde 1950 até 2020. Não vimos nenhuma divergência desmedida nas correlações ao longo dos cerca de 70 anos em análise.

    Por fim, exploramos as correlações durante recessões para ver se elas se desfazem nos momentos mais críticos. Das sete recessões desde a década de 1950, novamente constatamos que as correlações se mantiveram bastante semelhantes às que eram durante os períodos não recessivos.

    No geral, os resultados mostram que, como os índices de Treynor e Sharpe têm alta correlação, se um gestor de fundo relata um e não o outro, isso não é especialmente relevante. O mesmo ocorre com os índices de informação e Sortino.

    Mas como os índices de Treynor e Sharpe têm correlação fraca com as últimas duas métricas, os gestores podem ter a oportunidade de relatórios estratégicos. Portanto, se um gestor de fundo relatar seu índice de Sortino ou informação, mas ficar em silêncio sobre seus índices de Sharpe e Treynor, isso pode refletir uma jogada estratégica e merecer uma investigação adicional.

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    Todas as postagens são opiniões do autor. Assim sendo, elas não devem ser interpretadas como aconselhamento de investimento, nem as opiniões expressas necessariamente refletem as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

    Crédito da imagem: ©Getty Images / Uwe Krejci

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