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Crescimento, Valor e Assimetria: São as ações de crescimento uma aposta de loteria?

    A assimetria nos retornos de ativos é um fenômeno intrigante e suscita diferentes comportamentos por parte dos investidores. Alguns mostram preferência por ações com assimetria significativa à direita, que, assim como jogar na loteria, acertam o jackpot de vez em quando e proporcionam retornos exorbitantes. Outros investidores tentam evitar tamanha volatilidade e optam por ações que não apresentam assimetria ou até mesmo demonstram assimetria à esquerda.

    Mas como a assimetria nos retornos se relaciona com outros fatores no precificação de ativos? Será que os investidores estão apostando em fatores específicos precisamente porque desejam uma assimetria de retornos semelhante a uma loteria?

    Para responder a essas perguntas, construímos carteiras de crescimento e valor transversais e examinamos a distribuição de retornos mensais ao longo de períodos de cinco anos. A partir de um universo de investimento de todas as ações negociadas na NYSE e NASDAQ desde 1975, criamos nossas carteiras de crescimento e valor a partir do quintil de ações com os maiores e menores índices P/E, respectivamente.

    Nossa carteira de crescimento apresentou, em média, mais assimetria à direita em seus retornos do que nossa carteira de valor. Isso se manteve verdadeiro em 6 dos 10 períodos de tempo.

    Então, o que podemos extrair desses resultados? Nossa teoria é de que a assimetria tende a variar com base nas preferências dos investidores. Ou seja, quando um fator específico está em voga, a assimetria aumenta significativamente enquanto estiver em moda. Por exemplo, as ações de crescimento eram a sensação durante a bolha da internet, de 1995 a 2000, e demonstraram uma assimetria significativa, enquanto as ações de valor mostraram uma falta nítida dela.

    A popularidade do crescimento voltou a aumentar no período de 2010 a 2020, enquanto o valor teve um desempenho inferior e novamente apresentou falta de assimetria nos retornos.

    Esses resultados não nos dizem qual é a direção da associação, apenas que uma associação existe. Os dados sugerem que, quando um estilo específico de precificação de ativos é popular entre os investidores, os retornos desse estilo apresentam uma assimetria maior.

    Em suma, os investidores em ações de crescimento podem estar buscando pagamentos semelhantes à loteria, especialmente quando essas ações estão na moda.

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    Todas as postagens são opiniões do autor. Como tal, elas não devem ser interpretadas como conselho de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

    Crédito da imagem: ©Getty Images/piotr_malczyk

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