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Cripto Tokens e Cripto Moedas: O que impulsiona o desempenho?

    Introdução Grande parte do mundo das criptomoedas é, por definição, misterioso e difícil de entender. Mas duas tendências no mercado de moedas digitais são claras: Há um grande aumento de talento e dinheiro. Quase todos os dias surgem notícias de desenvolvedores de software do Google ou financiadores do JPMorgan se juntando a startups de criptomoedas que estão prestes a revolucionar algo. De fato, embora a capitalização de mercado total das criptomoedas tenha caído de seu auge, ainda está acima do limite de US$ 2 trilhões. Isso é equivalente ao valor de todo o mercado de ações alemão, que inclui empresas como Siemens, BMW e Volkswagen. Hoje é tão fácil investir em criptomoedas quanto em ações, mas o que realmente está sendo comprado não é tão claro. Quando os investidores compram Shiba Inu – um token com uma capitalização de mercado de US$ 15 bilhões e um mascote de cachorro caçador Shiba Inu – os tokens SHIB são depositados em suas carteiras digitais. Mas o que eles realmente possuem? E o que impulsiona o desempenho do SHIB? Teoricamente, quanto mais popular o token, mais alto o preço. Mas essa relação se mantém na prática? Vamos investigar. Tokens vs. Moedas Antes de entrar em detalhes, primeiro precisamos definir alguns termos básicos das criptomoedas: Um token é um contrato inteligente baseado em uma blockchain, e uma criptomoeda é o token nativo de uma blockchain específica. Por exemplo, o ETH é a criptomoeda da blockchain Ethereum, mas o SHIB é um token baseado no Ethereum. Embora todas as criptomoedas sejam tokens, nem todos os tokens são criptomoedas. O número de tokens explodiu nos últimos anos e os tokens superam as criptomoedas em uma proporção de oito para um. Ethereum e Binance Smart Chain representam aproximadamente 85% do market share da camada de infraestrutura de blockchain onde os tokens são comprados e vendidos. Isso levanta a questão de saber se os cerca de 1.000 tokens atualmente disponíveis são todos necessários. A longo prazo, provavelmente não são. Fonte: CoinMarketCap, FactorResearch Financiamento de Tokens Startups de criptomoedas são financiadas por meio de ações e tokens. Angariar capital por meio de ações significa emitir ações detidas privadamente por investidores anjos, capitalistas de risco e similares. Essas ações representam uma participação acionária que confere aos beneficiários direito a dividendos e receitas quando a empresa é vendida. O financiamento de tokens é muito diferente: ele não dá aos investidores qualquer direito legal sobre o negócio subjacente. Como consequência, o investimento em tokens e em ações não são realmente comparáveis. Naturalmente, startups que buscam financiamento por meio de tokens precisam convencer os investidores de que há valor a ser obtido ao participar da venda de tokens. O argumento típico é que o produto da startup requer o uso de tokens. Isso pode criar ecossistemas complexos que se assemelham a pequenas economias com seus diversos interessados: A startup é equivalente ao governo, o produto é uma representação de bens, os usuários são os consumidores e o token é a moeda ou meio de troca. Uma vez que cada token representa uma moeda, a demanda e a oferta devem determinar seu preço. Praticamente, os emissores de tokens e moedas podem influenciar a oferta: por exemplo, o Bitcoin limita o número total de tokens a 21 milhões, e o Ethereum recomprava tokens ETH e “queimava” eles. Uma vez que os tokens representam criptomoedas, sua demanda deve ser influenciada por sua popularidade. Qual é a correlação entre o preço de um token e o volume do token? No entanto, a relação entre o produto da startup e o token subjacente não é direta e, portanto, é difícil de avaliar. Os acionistas adorariam possuir ações de uma empresa em crescimento e que gera receita. Mas os investidores em tokens não têm direito a tais fluxos de caixa. Pior ainda, os investidores em tokens enfrentam um déficit de informações, uma vez que as startups divulgam poucos ou nenhum dado financeiro sobre o negócio subjacente. Isso os coloca em desvantagem em relação aos investidores em ações. A melhor maneira para os investidores em tokens compreenderem o valor de suas participações é interpretar a variação no volume do token como um indicador da demanda do produto associado. Quanto mais popular o produto, maior será a demanda pelo token, o que deve refletir um aumento no volume do token na exchange. Mas essa relação não se sustenta quando analisada em detalhes. A correlação entre as variações no volume do token e o preço do token entre 2014 e 2022, tanto mensal quanto anualmente, é próxima de zero. Isso indica que não há relação positiva entre o negócio da startup e o preço de seu token. Fonte: FactorResearch Mas e a correlação entre o volume do token e o preço para todos os tokens? O espaço das criptomoedas tem seus “atores ruins”, e alguns emissores de tokens podem estar mais interessados em enganar investidores mal informados do que em construir negócios de longo prazo. Então, e se limitarmos nosso universo apenas aos tokens de maior sucesso, por capitalização de mercado: os 1.000 maiores, os 100 maiores, os 50 maiores e os 10 maiores? Esta última categoria tem uma capitalização de mercado combinada de aproximadamente US$ 100 bilhões e inclui Chainlink e Uniswap. Esses tokens estão associados a produtos que têm algumas das maiores bases de usuários na comunidade de criptomoedas. Se fossem empresas comuns, suas ações seriam muito valiosas. Novamente, a correlação entre o volume e o preço é insignificante, não importa como seja medida. Portanto, talvez o produto e o token não tenham relação entre si no espaço das criptomoedas. Mas se a utilidade do produto não impulsiona o desempenho do token, o que impulsiona? A resposta óbvia é a especulação. Em casos como o Shiba Inu, isso é bem claro. O SHIB é um token meme sem um produto subjacente. No máximo, é uma aposta em outros investidores entrarem em cena e impulsionarem o preço. Isso representa uma especulação em sua forma mais pura. Os investidores estão simplesmente jogando uma partida de cadeiras musicais e apostando que encontrarão uma cadeira antes que a música pare. Fonte: FactorResearch O Axie Infinity fornece um bom estudo de caso de como essa dinâmica se desenrola. Um jogo online no qual os jogadores batalham entre si para ganhar tokens chamados Axie Infinity Shards (AXS), o Axie Infinity se tornou popular em 2021 como fonte de renda em mercados emergentes como Filipinas e Venezuela. O sistema de tokens, baseado na blockchain Ethereum, foi projetado para que os jogadores precisem comprar animais de estimação digitais chamados Axies com AXS para competir. O preço de um token AXS aumentou de US$ 5 em maio de 2021 para uma alta de US$ 160 em novembro de 2021, antes de cair para cerca de US$ 47 até esta data. O volume aumentou significativamente quando os preços dispararam em julho de 2021, mas não durante o mercado em alta do AXS nos seis meses seguintes. Houve períodos em que o preço e o volume se movimentaram de forma conjunta, mas, em média, a correlação foi apenas moderadamente positiva, em 0,5. Fonte: FactorResearch Mas os tokens são apenas um lado da equação das criptomoedas. E as moedas? Elas mostram a mesma dinâmica? Teoricamente, o preço tanto dos tokens quanto das moedas deveriam ser impulsionados pelo seu uso. No caso dos tokens, o preço deveria ser determinado pelo negócio. Mas, como vimos, essa relação é difícil de verificar. O preço das moedas, por outro lado, deve depender do número de transações ocorrendo em suas blockchains associadas. Quanto mais startups lançam seus tokens no Ethereum, presumivelmente maior será a demanda e mais alto será o preço das moedas ETH. Mas, novamente, a correlação entre o volume de moedas e o preço foi tão baixa quanto a dos tokens. Isso sugere que a utilidade das moedas não tem uma influência significativa em seus preços. Fonte: FactorResearch Talvez não haja relação entre as moedas e sua utilização via bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH), as duas moedas com as maiores capitalizações de mercado de US$ 900 bilhões e US$ 400 bilhões, respectivamente. As correlações não excederam 0,5 para nenhuma delas nos últimos seis anos. Fonte: FactorResearch Reflexões adicionais Claro, a correlação entre o preço das ações e o volume de negociação também é bastante baixa, então a premissa desta análise é fácil de questionar. Muitos bear markets nas últimas décadas viram os preços das ações de empresas com ótimos fundamentos caírem. Tanto os tokens quanto as ações, às vezes, se beneficiam…