Introdução
No final de 2022, a visão tradicional das finanças tinha duas perspectivas dominantes sobre as criptoativos. Alguns viam o bitcoin e similares como meros substitutos para exposição ao mercado de ações de alta beta. Outros acreditavam que danos à reputação relacionados à FTX tornavam a classe de ativos tóxica e não-investível no futuro previsível, se não para sempre.
Mas o desempenho das criptoativos no primeiro semestre de 2023 provou a mentira de ambas as caracterizações e revelou uma classe de ativos com resiliência.
Narrativas simplistas escondem o valor
A correlação entre o bitcoin e o S&P 500, NASDAQ e outros índices do mercado de ações mudou de forma conclusiva de positiva para negativa em 2023. Isso confirma o que já deveríamos saber. O bitcoin e as ações são ativos fundamentalmente diferentes. Sim, ambos são influenciados pela liquidez dos bancos centrais. Mas ao contrário das ações, o bitcoin não é tão dependente dos caprichos da economia maior. Ele não tem pagamentos de dividendos, renda ou retornos, mas funciona como uma reserva de valor pura e um sistema monetário alternativo.
Sendo assim, a percepção do bitcoin como uma ação de alta beta é excessivamente simplista e ignora o seu valor subjacente.
Bitcoin e os Mercados de Ações são não-correlacionados
Um Ciclo de Limpeza Cíclica Completo
A recente queda do mercado de criptoativos inspirada pela FTX cumpriu o seu propósito: expulsou os especuladores, liquidou alavancagem e forçou os mineradores fracos a capitularem. Como resultado, os investidores de criptoativos de longo prazo consolidaram suas posições em bitcoin. Eles não são caçadores de bolhas ou “investidores burros”; são investidores que entendem a tecnologia e são menos propensos a vender em pânico.
Esse processo de limpeza é típico dos mercados de baixa do bitcoin. Conforme os especuladores recuam, os fundamentos internos da moeda, e não a atividade global e o apetite por risco, impulsionam seus movimentos de preço. Isso ajudou a romper a correlação entre o bitcoin e os mercados de ações.
Reação Alérgica? Olhe Mais de Perto
A debacle da FTX levou muitos investidores convencionais e reguladores a questionarem a legitimidade das criptoativos. Muitos céticos de longa data estavam convencidos de que a vindicação finalmente havia chegado. Mas as decisões de investimento não devem ser baseadas em sentimentos e percepções – a menos que estejamos usando-as como contra-indicadores.
Em vez de iniciar uma espiral de morte para as criptoativos, o colapso da FTX desencadeou algo semelhante a uma reação alérgica no mundo dos investimentos. Isso exigiu análise e exame, não reações impulsivas. Aqueles que olharam mais a fundo se beneficiaram, pois o bitcoin se valorizou mais de 80% desde então.
De fato, dadas as adversidades e os desafios regulatórios adicionais, o bitcoin, Ethereum e outras aplicações descentralizadas têm se mantido extraordinariamente bem em meio à extrema volatilidade. Agora, até a BlackRock está olhando mais de perto.
A BlackRock Reduz o Risco de Reputação das Alocações em Criptoativos
A recente solicitação da BlackRock para um fundo de investimento negociado em bolsa (ETF) de bitcoin demonstra que o mercado de criptoativos não está indo a lugar nenhum e que os investidores mais prestigiosos reconhecem o seu potencial. Se receber aprovação ou não, o maior gestor de ativos do mundo está batendo à porta da SEC. Mais cedo ou mais tarde, um ETF de bitcoin será lançado e abrirá mais uma via para a alocação institucional em criptoativos.
A FTX custou muito dinheiro para muitos investidores, e muitos VCs se queimaram com a experiência. Como resultado, o risco de reputação se tornou um motivador chave, ou desmotivador, nas decisões de investimento relacionadas às criptoativos. O pensamento entre os gestores era algo como: “Ninguém vai me levar a sério se eu mencionar criptoativos. Eu até posso perder meu emprego. Não vale o risco.” Mas com a possível entrada da BlackRock no setor, essa narrativa pode se inverter. Sob a cobertura de reputação do maior gestor de ativos do mundo, pode surgir uma obrigação fiduciária de considerar alocação. Talvez os participantes do mercado agora possam se concentrar nos casos de uso dos criptoativos em vez do barulho.
Os Casos de Uso
À medida que o mercado de criptoativos eliminava sua especulação excessiva, o valor desses ativos se revelava: criptoativos devidamente protegidos oferecem uma proteção contra os desafios e deficiências inerentes ao sistema financeiro convencional.
Durante a crise bancária de 2022, por exemplo, muitos depositantes enfrentaram a ameaça de perda quase total de capital, pois os bancos lutavam para cobrir os depósitos. Mas esse risco de iliquidez é constante nos bancos tradicionais: eles dependem eternamente de garantias dos bancos centrais para enfrentar possíveis corridas bancárias. Os detentores de bitcoin não estão sujeitos a isso.
A diluição repentina de valor é outra ameaça embutida nos sistemas financeiros tradicionais. Uma autoridade central sempre pode desvalorizar uma moeda. Para “resolver” a crise bancária de 2023, por exemplo, o FDIC e o Federal Reserve dos EUA intervieram para aumentar os limites de seguro e garantir todos os depósitos. Tais ações minam o valor do dólar em relação a ativos reais ao longo do tempo. De fato, a tendência de expansão fiscal e monetária nos mercados financeiros tradicionais pode ajudar a explicar o retorno anual excepcional de 70% do bitcoin desde 2015.
A Próxima Etapa do Ciclo de Adoção das Criptoativos
Seja qual for a narrativa das criptoativos após a última queda do mercado de baixa temporada passada, a correlação negativa entre o bitcoin e as ações desacredita a premissa de que as criptoativos são apenas exposição a ações de alta beta. O subsequente processo de seleção dentro do mercado de criptoativos renovou o foco nos fundamentos internos.
Mas, à medida que os investidores lutam para avaliar os criptoativos e a tecnologia cripto de forma mais geral, a volatilidade persistirá. O ritmo e a direção precisa do ciclo de adoção das criptoativos são incertos e difíceis de prever. É por isso que os investidores devem observar as lições do ano passado e olhar além das reações iniciais e narrativas da mídia, buscando entender a tecnologia subjacente e seus usos potenciais.
O interesse da BlackRock em um ETF de bitcoin não é um caso isolado. A integração das criptoativos na finança convencional e na alocação de portfólios só ganhará velocidade nos meses e anos futuros.
Sempre haverá céticos. Mas, em meio a dinâmicas em mudança e maior interesse institucional, a proposta de valor está se tornando mais clara. À medida que o crescimento do suprimento de bitcoin é reduzido pela metade em maio de 2024, uma fase mais exuberante do ciclo de adoção das criptoativos provavelmente começará novamente.
Se você gostou deste post, não se esqueça de se inscrever no Enterprising Investor.
Todos os posts são opiniões do autor (es). Sendo assim, eles não devem ser interpretados como aconselhamento de investimento, nem as opiniões expressas necessariamente refletem as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.
Crédito da imagem: ©Getty Images / StarLineArts
Aprendizado Profissional para Membros do CFA Institute
Os membros do CFA Institute têm o poder de auto-determinar e autopreencher os créditos de aprendizado profissional (PL) ganhos, incluindo o conteúdo do Enterprising Investor. Os membros podem registrar os créditos facilmente usando o sistema online PL tracker.