Existe um trade-off entre diversidade e desempenho de investimento?
Essa é uma pergunta comum com uma resposta definitiva: não.
Essa é a minha conclusão após conduzir uma extensa revisão da literatura sobre a relação entre diversidade e risco e desempenho de investimentos.
Uma visão geral dos estudos
No total, a pesquisa que analisei compreende 56 estudos publicados nos últimos 28 anos, que examinam quase 50 anos de dados. A maioria deles se concentra na diversidade de gênero. Na verdade, 45 dos 56 estudos examinam apenas a diversidade de gênero. Apenas 11 consideraram diversidade racial, étnica e outros tipos de diversidade, e a maioria desses estudos também levou em conta a diversidade de gênero.
Essa ênfase é em grande parte uma função dos dados disponíveis. Informações sobre nomes e pronomes de tratamento são facilmente acessíveis aos pesquisadores, que podem usá-los para fazer suposições sobre gênero. Para examinar outras formas de diversidade, no entanto, os pesquisadores precisam de dados de auto-identificação, que são mais difíceis de encontrar, embora alguns estudos inteligentes usem informações públicas sobre o local de nascimento dos gestores de carteiras para explorar a diversidade cultural e socioeconômica. Ainda assim, independentemente das distinções entre os métodos e foco dos estudos, os resultados são consistentes em todos os casos, independentemente da forma de diversidade analisada.
Cinquenta e dois dos 56 estudos concentram-se na gestão de carteiras. Cerca de um terço deles examina a diversidade no nível da equipe e o restante no nível individual. Os quatro estudos restantes consideram a propriedade da empresa contratada para gerir a equipe de investimentos. É claro que a propriedade e a gestão de carteiras em muitas empresas podem ter considerável sobreposição.
Diversidade e desempenho de investimento: os resultados
Com esse contexto, os resultados sobre o desempenho de investimento são os seguintes:
Sem diferença ou misto: Houve 15 resultados de nenhuma variação no desempenho ou desempenho superior apenas em algumas circunstâncias, independentemente das características do gestor. A maioria deles foi estudos acadêmicos de fundos mútuos.
Desempenho superior: 26 resultados observaram uma associação entre diversidade e desempenho superior. Mais da metade deles foram baseados em estudos de fundos de hedge, fundos de private equity ou fundos de capital de risco, e foram produzidos por empresas do setor.
Desempenho inferior: Sete resultados associaram diversidade a um desempenho inferior.
(48 resultados não somam os 56 estudos totais porque alguns estudos têm múltiplos resultados de desempenho, enquanto outros focam em risco ou outras características da carteira e não chegam a uma conclusão sobre desempenho).
Em minha avaliação, as evidências para a categoria “Sem diferença ou misto” são as mais fortes. Por quê? Porque tais resultados são amplamente inclinados para estudos acadêmicos que são mais propensos a serem ajustados ao risco, revisados por pares e baseados em dados padronizados e muito examinados de fundos mútuos.
No entanto, o bom desempenho na categoria “Desempenho superior” implica que a diversidade pode ter um efeito mais positivo no desempenho de investimento. Em geral, o peso das evidências indica que a diversidade está associada a um desempenho pelo menos tão bom quanto a média.
Diversidade e risco
Mais da metade dos estudos abordam o risco da carteira. Os resultados parecem diretos à primeira vista, com quase dois terços associando a diversidade a um menor risco.
No entanto, quando se trata de avaliar o risco, precisamos distinguir entre contas pessoais e investidores profissionais.
Os resultados de contas pessoais são bastante consistentes. Não há indicação de que as mulheres assumam mais riscos do que os homens. Esses estudos utilizam grandes conjuntos de dados, como todas as contas em uma grande corretora. Seus resultados estão entre os mais antigos da literatura e foram replicados periodicamente nos últimos 28 anos. Eles quase se tornaram sabedoria aceita.
No entanto, embora possa haver uma forte associação entre gênero e assunção de riscos em contas pessoais, outros fatores podem estar impulsionando os resultados. Embora a maioria dos estudos controle a renda e o estado civil, outros fatores podem afetar a assunção de riscos, como a tolerância ao risco e o conhecimento financeiro. De acordo com um estudo cross-border, as diferenças de gênero na assunção de riscos não estão presentes em países com maior igualdade de gênero, o que apoia a hipótese de que o gênero não é determinante quando se trata de risco.
Estudos sobre a assunção de riscos por investidores profissionais também apoiam essa hipótese: 11 estudos desse tipo concluem que as mulheres investidoras profissionais assumem menos riscos, quatro não encontram diferença na assunção de riscos e quatro encontram que as mulheres assumem mais riscos.
Em geral, essa literatura sugere que algo além do gênero pode estar impulsionando os resultados. Espera-se que estudos futuros se concentrem no que pode estar impulsionando esses resultados.
Conclusão
As evidências mostram que diversidade e desempenho de investimentos coexistem. Os investidores não precisam escolher entre os dois.
Se eu deixei de mencionar algum estudo, me avise em www.versanture.com/contact.
Para saber mais sobre a relação entre diversidade e resultados de investimentos, não deixe de ler “Diversidade e Desempenho de Investimentos: Um Resumo da Pesquisa”.
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Todos os artigos são opiniões do autor. Como tal, não devem ser entendidos como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.
Crédito da imagem: ©Getty Images/matdesign24
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