“Um dos problemas mais desafiadores na gestão de investimentos é que a diversificação parece desaparecer quando os investidores mais precisam.” – Sébastien Page, CFA, e Robert A. Panariello, CFA, “Quando a Diversificação Falha”.
“Nas últimas cinco décadas, duas inovações ampliaram muito o leque de valores mobiliários aos quais os investidores têm acesso.”
Os fundos mútuos foram lançados em massa para o público de investidores individuais na década de 1970 e agora dezenas de milhares foram criados e vendidos para investidores. A partir da década de 1990, uma onda semelhante de fundos negociados em bolsa (ETFs) seguiu em seu rastro.
À medida que os fundos mútuos e ETFs se multiplicaram, locais distantes se tornaram investíveis com apenas alguns cliques. Fundos de ações de mercados emergentes levaram a fundos de ações de mercados de fronteira e assim por diante.
Na teoria, um acesso cada vez maior aos mercados globais de ações deveria facilitar para os investidores construir e colher os benefícios de carteiras diversificadas de ações globais.
Mas será que realmente foi assim? A diversificação entre índices de ações globais realmente ajudou a reduzir o risco da carteira?
Para descobrir, coletamos o máximo de dados que encontramos de vários índices de mercado de ações globais ao longo das últimas décadas: o S&P 500 nos Estados Unidos; o FTSE 250 no Reino Unido; o DAX na Alemanha; o CAC 40 na França; o Nikkei no Japão; o Hang Seng em Hong Kong, SAR; o SSE na China continental; o TSX no Canadá; o BVP no Brasil; o RTS na Rússia; o KOSPI na Coreia do Sul; o SNX na Índia; o AOR na Austrália; e o IPC no México.
Com esses dados em mãos, examinamos as correlações entre cada combinação de dois índices nas décadas de 1980, 1990, 2000 e 2010 para ver se a diversificação entre eles realmente proporcionou as vantagens esperadas em termos de redução de risco e como essas vantagens podem ter mudado ao longo do tempo.
Na década de 1980, o coeficiente de correlação médio entre todos os índices estudados para os quais tínhamos dados era 0,25. O coeficiente de correlação mínimo foi de -0,51, para o BVP e HSI, enquanto o máximo, para o S&P 500 e o FTSE 250, foi de 0,83. Dos 45 coeficientes de correlação em nossa amostra para a década, 8 eram negativos.
Avançando para a década de 1990 e a década de 2000, as correlações negativas diminuíram à medida que a dispersão entre os índices caiu drasticamente juntamente com os benefícios associados à diversificação.
Na década de 1990, o coeficiente de correlação médio já havia subido para 0,30. Dos 91 coeficientes de correlação, apenas 7 eram negativos. Nos anos 2000, o coeficiente médio subiu para 0,59 e não houve nenhuma correlação negativa entre as 91 combinações de índices.
Essa tendência continuou na década de 2010 e na década de 2020. Entre 2020 e 28 de fevereiro de 2022, a correlação média foi de 0,70 e o mínimo, para a combinação RTS e SSE, foi de 0,37. Portanto, para os investidores que procuram reduzir a volatilidade nesta década, dividir sua alocação de patrimônio entre índices de ações internacionais não tem sido uma estratégia especialmente eficaz.
O que aconteceu? Os mercados ao redor do mundo evoluíram e a globalização tem sido o tema-chave desse processo. Em um mundo interconectado e integrado, os mercados de ações ficaram cada vez mais correlacionados.
Portanto, mesmo que os investidores tenham um acesso maior a mercados de fronteira distantes e a todo tipo de índices de ações desenvolvidas e em desenvolvimento, os benefícios de diversificar suas alocações de patrimônio entre eles diminuíram.
Na década de 1980, um investidor poderia diversificar entre o HSI e o BVI e reduzir a volatilidade da carteira associada em 12 pontos percentuais em comparação com a volatilidade histórica.
No entanto, até agora na década de 2020, a alocação ideal de combinações de índices para fins de diversificação resulta em um coeficiente de correlação insignificante de 0,36. Isso reduz a volatilidade da carteira em apenas 3 pontos percentuais em comparação com a volatilidade histórica e requer uma alocação em ações russas, que enfrentam muitos obstáculos nos dias de hoje.
É claro que se essa tendência de aumento da correlação entre índices de ações continuar é uma questão aberta. Dada a recente turbulência nos assuntos mundiais, a resposta pode muito bem ser não.
Muitos especularam que a onda de globalização dos últimos cinquenta anos atingiu seu ápice e está começando a diminuir. Nesse cenário, os índices de mercado de ações globais podem se tornar menos correlacionados e seu desempenho cada vez mais desconectado entre si. Se isso acabar sendo o caso, será algo para se observar nos próximos meses e anos.
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Todas as postagens são opiniões do autor. Como tal, elas não devem ser interpretadas como conselhos de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.
Crédito da imagem: ©Getty Images / Yuichiro Chino
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