Hoje em dia, a inflação alta, as taxas de juros crescentes e as fraudes de investimentos bilionários são lembretes de que uma compreensão clara do passado nos ajuda a antecipar melhor o futuro. De fato, isso pode fornecer uma base confiável na qual podemos desenvolver decisões de alocação de portfólio.
É por isso que precisamos ter uma compreensão sólida do desempenho relativo e absoluto passado dos diferentes mercados de ações. Afinal, o que impulsiona o ciclo do mercado se não o desempenho relativo inferior e superior de diferentes ativos?
Com isso em mente, o universo do mercado de ações é categorizado de várias maneiras, por região, país, setor, capitalização de mercado e estilo. A segmentação geográfica bem estabelecida divide o mundo em mercados de fronteira, emergentes e desenvolvidos.
O que determina a designação de um país? O Framework de Classificação de Mercado da MSCI foca em três critérios: desenvolvimento econômico, tamanho e liquidez, e acessibilidade do mercado. Esta última é uma função de três componentes: abertura à propriedade estrangeira, facilidade de entrada e saída de capital, e a eficiência e estabilidade do quadro institucional.
Investir em nível regional ou nacional nem sempre foi fácil ou barato, mas graças aos avanços tecnológicos e ao desenvolvimento de fundos negociados em bolsa (ETFs, na sigla em inglês), os investidores de varejo agora têm acesso muito melhor, se não ilimitado, aos vários segmentos do universo do mercado de ações.
Então, como esses segmentos geográficos se saíram em relação uns aos outros nos ciclos de mercado recentes?
Benchmark Investability
Índice de MercadoETF Investable
MSCI ACWI e Índice de Mercados de FronteiraNão Disponível
Índice MSCI ACWIEtF iShares MSCI ACWI (ACWI)
Índice MSCI MundialEtF iShares MSCI World (URTH)
Mercados Emergentes MSCIETF iShares MSCI Mercados Emergentes (EEM)
Mercados de Fronteira MSCI Não Disponível
Frontier & Select Emerging Markets MSCIETF iShares MSCI Frontier and Select EM (FM)
Introduzido em 7 de abril de 2003, o iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) teve um retorno acumulado de 381% até 31 de dezembro de 2010. Em comparação, o iShares Core S&P 500 ETF (IVV) gerou um retorno de 66% no mesmo período.
Portanto, nesse ciclo de mercado específico, os mercados emergentes tiveram um desempenho muito melhor do que seus pares desenvolvidos.
Mas vamos levar a análise um passo adiante e usar a análise intermercado para comparar o desempenho relativo, ou força relativa, de EEM e IVV. Dessa forma, podemos diferenciar entre diferentes períodos de tendência, identificando os principais pontos de inflexão em seus gráficos de preços. A força relativa de EEM em relação a IVV durante o período amostral mostra uma mudança chave no início de 2011, como detalhado no gráfico a seguir.
Os mercados emergentes como categoria tiveram um desempenho melhor do que o S&P 500 até aquele ponto de inflexão de 2011. Desde então, a inclinação descendente demonstra seu desempenho inferior.
Os mercados de fronteira geraram retornos melhores do que outros segmentos geográficos em momentos diversos também. Por exemplo, de 2002 a 2007, o Índice de Mercados de Fronteira MSCI superou tanto o MSCI EM quanto o MSCI World. Alguns mercados de fronteira podem novamente superar tanto os mercados desenvolvidos quanto os emergentes.
Esse tipo de análise intermercado tem aplicações muito além dos segmentos geográficos. Podemos usá-lo para identificar pontos de inflexão semelhantes em relação ao S&P 500 nos setores de energia, tecnologia e commodities. Por exemplo, o Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) ficou atrás do S&P 500 por anos. Mas a relação mudou no início de 2021, e o setor de energia superou desde então o índice de referência.
A relação do setor de tecnologia com o S&P 500 mudou na direção oposta. Depois de anos superando o S&P 500, nosso proxy de tecnologia, o Technology Select Sector SPDR Fund (XLK), começou a ficar para trás no início de 2022. Quanto às commodities, o S&P GSCI Commodity-Indexed Trust ETF passou de ficar atrás para superar o S&P 500 no final de abril de 2020.
Análises como essas podem informar decisões de alocação tática de ativos. Podemos ajustar a porcentagem da carteira mantida em uma classe de ativos ou entre classes de ativos com base nessas oportunidades de mercado em constante mudança.
É claro que precisamos entender tanto o índice quanto o desempenho relativo de seus constituintes subjacentes. Fatores do país, por exemplo, podem ter mais influência nos retornos do que fatores do setor, enquanto os retornos em um país de mercado de fronteira podem resultar mais de fatores específicos do país do que globais. Como tal, investidores ativos devem examinar as características individuais dos países em vez de simplesmente alocar para um índice de mercado de fronteira ou emergente amplo. Índices de países individuais estão se tornando mais acessíveis por meio de ETFs, mas nem todos são igualmente investíveis. Por exemplo, a bolsa de valores da Arábia Saudita, a Tadawul, operava muito antes do início da negociação do iShares MSCI Saudi Arabia ETF (KSA) em 2015.
Há uma lição maior por trás desses pontos de inflexão (quando, por qualquer motivo, a mudança ocorre e a dinâmica entre os segmentos geográficos muda): As relações no universo do mercado de ações global não são estáticas. Haverá pontos de mudança críticos no futuro, assim como houve no passado. Um segmento ou outro terá períodos de desempenho superior sustentado em relação aos seus pares. É por isso que ajustar nossas alocações para mercados emergentes ou de fronteira pode, às vezes, aumentar os retornos ajustados ao risco.
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Todos os posts são opiniões do autor. Como tal, não devem ser interpretados como aconselhamento de investimento, nem refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.
Crédito da imagem: ©Getty Images/ Luigi Masella / EyeEm
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