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Lições sobre Viés Comportamental: Os Mercados Acionários durante a COVID-19.

    Os mercados de ações nos últimos dois anos têm sido emocionantes e exaustivos, dependendo de quem você pergunta e quando. Mas para os aficionados em finanças comportamentais, os mercados de ações da era COVID-19 ofereceram uma rara oportunidade de testemunhar uma sequência quase interminável de vieses comportamentais em ação. De fato, podemos traçar linhas diretas de vários fenômenos de mercado observados desde março de 2020 para os vieses comportamentais específicos e conjuntos de vieses.

    Um erro cometido pelos investidores no início da pandemia foi não comprar empresas de qualidade após a queda inicial relacionada à COVID-19. Certamente, empresas de cruzeiros e outras empresas diretamente afetadas pela interrupção relacionada à pandemia seriam difíceis de vender, mas muitas empresas que experimentaram correções acentuadas tinham um longo histórico de operações altamente lucrativas ao longo de múltiplos ciclos de negócios. Eram máquinas geradoras de dinheiro, com balanços sólidos, marcas poderosas, bases de clientes amplas e leais, poder significativo de precificação, vantagens competitivas, etc. A pandemia não as afundaria. A demanda estava destinada a se recuperar.

    Então, por que tantos de nós – inclusive eu – hesitamos e perdemos a oportunidade de uma vida? Por causa de uma mistura dos seguintes vieses: Aversão a Perdas Miópica: Nos focamos demais em perdas de curto prazo e subestimamos o potencial de ganhos de longo prazo. Isso nos levou a evitar ativos que experimentaram volatilidade recente. Viés de Continuação ou Extrapolamento: Isso também teve um papel. Porque acabamos de passar pela montanha-russa da volatilidade, assumimos que o passeio não havia terminado, que continuaria indefinidamente no futuro. Aversão ao Arrependimento: Esse foi outro viés-chave. Tínhamos medo das consequências de erros de omissão, de não comprar ações certas, assim como dos erros de comissão, ou comprar ações erradas. Muitos de nós ficamos à margem.

    O enorme estímulo monetário e fiscal que começou em março de 2020, combinado com o fenômeno do trabalho em casa (WFH), garantia que muitas ações de empresas focadas em ficar em casa se tornariam grandes vencedoras durante a pandemia.

    Apesar do aumento, muitas delas eram empresas absurdamente precificadas e deficitárias mesmo em abril de 2020. Também estava claro que a demanda estava sendo antecipada e que o crescimento de receita estupendo alcançado durante a pandemia não seria sustentável a médio e longo prazo. Então, por que tantos de nós embarcaram na onda e se recusaram a sair? Viés de Autoaperfeiçoamento: Quem merece crédito pelo nosso sucesso? Nós mesmos. Se comprássemos ações da Peloton e seu preço quadruplicasse em seis meses, era por causa de nossa genialidade em escolher ações e não de pura sorte ou um mercado impulsionado por dinheiro barato. Comportamento de Rebanho: Assim como um cardume de peixes que nada na mesma direção, nós humanos imitamos o comportamento dos outros. Quando em dúvida, seguimos a multidão ao formar nossas opiniões ou tomar decisões rápidas. E isso é especialmente verdadeiro em uma bolha ou crise. Viés de Confirmação: Escolhemos quais informações consumir sobre nossas decisões e nos inclinamos para dados que as validam. Então nos cercamos de pessoas e mídias que nos dizem o que queremos ouvir. De abril a outubro de 2020, a mídia financeira propagava os vencedores da pandemia, como a Peloton e o Zoom. Uma famosa newsletter de investimento à qual eu assinava falava apenas sobre esse tipo de ações, destacando os aspectos positivos e ignorando quaisquer aspectos negativos.

    Poucos esperavam que a inflação aumentasse tanto ou se mantivesse alta por tanto tempo. Subestimamos a magnitude dos gastos com bens de consumo durante os bloqueios e superestimamos a força e a resiliência das cadeias de suprimentos globais. Os choques na demanda e na oferta levaram a inflação a atingir máximas de 40 anos. Por que perdemos os sinais? Porque a inflação mal havia se movido nos últimos 10 anos. A enorme flexibilização quantitativa (QE) após a crise financeira global e o desemprego recorde tiveram pouco efeito inflacionário. Como a inflação não havia aumentado há tanto tempo, assumimos que nunca aumentaria. Se US$ 4,5 trilhões não tivessem feito o truque, o que eram alguns trilhões a mais? Viés da Disponibilidade: É assim que os economistas comportamentais chamam isso. Reduz-se às três Rs: lembramos o que é recente e consideramo-lo relevante. As duas primeiras Rs estão bem, mas a última é um desastre. Muitos de nós não estavam vivos para a última estagflação, quando as taxas de juros atingiram 20% no início dos anos 80, e conhecemos apenas a inflação relativamente benigna que tem sido a história desde que Paul Volcker domou o dragão em 1982. Então, acreditamos que o futuro seria parecido com o passado recente.

    Lembra da mania das ações de memes no início de 2021? Quando Jim Cramer e outros não conseguiam parar de falar sobre a GameStop, Hertz e AMC? As ações da AMC subiram 250% em cinco dias de negociação e as da GameStop saltaram de cerca de US$ 17 para US$ 350 em janeiro de 2021. O subreddit Wall Street Bets foi amplamente responsável. O fórum cresceu 400% em menos de uma semana, passando de dois milhões de usuários para mais de oito milhões. Muitos membros do fórum nunca tinham investido diretamente no mercado antes. Os cheques de estímulo engordaram as contas bancárias e fizemos essas ações subirem a níveis ridículos. Alguns fundos de hedge fizeram vendas a descoberto de algumas delas e muitos investidores de varejo viram uma chance de prejudicar os tubarões do mercado. Alguns fundos de hedge ficaram presos no subsequente aperto das vendas a descoberto. Mas, passados alguns meses, as ações de memes desabaram, deixando muitos investidores com grandes perdas. Comportamento de Rebanho: Novamente, estávamos seguindo a multidão. Só que desta vez, foi potencializado por uma onda de contágio social. Viés de Enquadramento: Isso também estava em jogo. As decisões de investimento não foram tomadas com base em fatos, mas em como as informações foram apresentadas ou “enquadradas”. A narrativa popular de Davi contra Golias, em que investidores de varejo enfrentavam os poderosos fundos de hedge, foi muito atraente para muitos ignorarem.

    As vacinas levam tempo para serem desenvolvidas. De 10 a 15 anos era o referencial antes da pandemia. Poucos esperavam vacinas contra a COVID-19 menos de um ano após os primeiros bloqueios. Esperávamos que a pandemia durasse muito mais tempo. Não vimos todo o progresso no terreno. Os cientistas têm estudado os coronavírus há mais de meio século. A tecnologia médica havia se tornado tão avançada e os computadores tão poderosos que o sequenciamento genômico havia descoberto a sequência viral do SARS-CoV-2 em velocidade impressionante. Voluntários se apresentaram e os ensaios clínicos foram concluídos rapidamente. A Food and Drug Administration (FDA) dos Estados Unidos agilizou seu processo de aprovação. Em vez do processo de revisão de 10 meses para um novo medicamento, a FDA colocou as vacinas contra o coronavírus à frente da fila. A vacina da Pfizer foi revisada e autorizada para uso emergencial apenas 21 dias após ser submetida. Viés de Conservadorismo: Preferimos informações pré-existentes em relação a novos dados. Isso pode nos tornar lentos para reagir a informações novas e críticas. Viés de Ancoragem: Ao tomar decisões, muitas vezes concentramos nosso foco em um ponto de referência. Confiamos