Uma tendência chave nos mercados de opções nos últimos 20 anos é a redução das comissões de negociação. No início dos anos 2000, muitos grupos de corretagem cobravam $10 por negociação. Isso caiu para $5 por negociação nos anos 2010, e hoje a Robinhood e outras plataformas oferecem negociação de opções sem comissões.
Mas enquanto os custos explícitos da negociação de opções caíram para quase zero, e quanto aos custos implícitos das transações? Exploramos essa questão examinando como o spread médio de compra e venda nos mercados de opções tem mudado ao longo do tempo.
Selecionamos 20 empresas que negociam no mercado de opções desde 2000, incluindo empresas como J&J, Amazon, Goldman Sachs, AT&T e P&G, e então acompanhamos cada empresa ao longo do tempo e comparando como o spread médio de compra e venda, em termos percentuais, se alterou entre 2000 e 2020.
Para controlar outros fatores como juros abertos, volume e preço nominal, realizamos um procedimento combinado que calculou a média dos spreads de compra e venda dos quatro tipos de opções – calls ITM (dentro do dinheiro), puts ITM, calls OTM (fora do dinheiro) e puts OTM – para as 20 empresas em questão e incluímos apenas os resultados para as opções que apresentavam variação inferior a 10% nos juros abertos, volume e preço nominal.
Descobrimos que os spreads de compra e venda diminuíram tanto para calls quanto para puts. No entanto, os custos de transação das opções ITM – aquelas em que o preço de exercício é inferior ao preço de mercado da ação – caíram mais do que os custos de seus equivalentes OTM.
Por exemplo, as calls ITM tinham um spread médio de compra e venda de 5,57% em 2000. Em 2020, seu spread de compra e venda havia caído 4,34 pontos percentuais, para uma média de 1,23%. Por outro lado, as calls OTM tinham um spread médio de compra e venda de 9,38% em 2000. Isso caiu para 7,06% em 2020, representando uma queda de 2,32 pontos percentuais nos últimos 20 anos.
Isso demonstra como os formadores de mercado ainda cobram taxas significativas dos compradores de opções. Em particular, os formadores de mercado continuam a extrair taxas implícitas consideráveis dos investidores, especialmente daqueles que fazem apostas em eventos de risco extremo, ou seja, aqueles que estão comprando opções muito OTM.
Finalmente, para contextualizar isso nos mercados de ações, as ações atualmente têm um spread de compra e venda entre 0,01% e 0,20%, dependendo do tamanho da empresa e seu volume de negociação. Portanto, mesmo que os spreads de compra e venda tenham diminuído nos mercados de opções, eles ainda são muito mais altos do que seus equivalentes nos mercados de ações.
Em resumo, nossos resultados destacam como os formadores de mercado ainda podem gerar grandes retornos a partir dos custos implícitos das transações – especialmente das opções muito OTM.
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Crédito da imagem: ©Getty Images/ Luco Plesse
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