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O Código Global de FX: Por que agora é a hora

    Não para sindicalização. Este artigo não pode ser republicado sem a permissão expressa da RBC Global Asset Management Inc.

    E se eu te dissesse que o maior e mais líquido mercado do mundo também é um dos menos compreendidos? Seu volume diário de negociações à vista de US$2,1 trilhões supera em muito o de títulos ou ações, e todas as transações são feitas no balcão (OTC). O mercado também conecta milhares de participantes em 52 jurisdições diferentes e facilita um volume adicional de US$5 trilhões diários em contratos a termo, swaps e opções, além das transações à vista.

    Estou falando, é claro, sobre o fragmentado mercado de câmbio estrangeiro (FX).

    Um mercado tão grande e interconectado deveria operar de forma aberta, líquida, justa, robusta e transparente. Desde a crise financeira global, o volume diário de negociações no mercado de câmbio praticamente dobrou. Isso aumentou as expectativas em relação à transparência e à liquidez e exigiu maior supervisão. Tive a oportunidade de acompanhar a evolução do mercado de câmbio nos últimos 20 anos e me lembro muito bem de como ele frequentemente estampava manchetes pelos motivos errados, devido a desequilíbrios de informação entre os dealers e os clientes que levavam a abusos. “Suspeita de manipulação de câmbio”, estampava o Wall Street Journal em fevereiro de 2011: “Alguns dos maiores fundos de investimento dos EUA foram cobrados em demasia pelos bancos em negociações de moedas, afirmam pessoas familiarizadas com o assunto, ampliando o escopo das supostas irregularidades nos US$4 trilhões do mercado de câmbio estrangeiro.”

    Em resposta a esses excessos, os governadores dos bancos centrais do G10 lançaram uma iniciativa global para estabelecer o Código Global de Câmbio (o “Código”) em maio de 2015. Ao longo dos próximos anos, representantes de 16 bancos centrais, em colaboração com participantes do mercado privado, tanto do lado comprador como do lado vendedor, elaboraram um documento abrangente. A RBC Gestão de Ativos Globais (RBC GAM) participou de um dos grupos de trabalho.

    O documento final, com mais de 70 páginas, publicado em 2018, vai além da ética e busca incorporar as melhores práticas do setor. Organizado em torno de seis princípios fundamentais, o Código estabelece as expectativas dos participantes de mercado em relação a si mesmos e aos outros:

    1. Ética: “Agir de maneira ética e profissional para promover a justiça e a integridade do mercado de câmbio”.
    2. Governança: “Ter um arcabouço de governança sólido e eficaz para estabelecer responsabilidades claras e supervisão abrangente de suas atividades no mercado de câmbio, e promover um engajamento responsável no mercado de câmbio”.
    3. Execução: “Agir com cautela ao negociar e executar transações”.
    4. Compartilhamento de informações: “Ser claro e preciso em suas comunicações e proteger informações confidenciais”.
    5. Gerenciamento de riscos e conformidade: “Promover e manter um ambiente de controle e conformidade robusto para identificar, gerenciar e relatar os riscos associados ao envolvimento no mercado de câmbio”.
    6. Processos de confirmação e liquidação: “Estabelecer processos de pós-negociação robustos, eficientes, transparentes e que reduzam riscos para promover o ajuste previsível, tranquilo e oportuno de transações no mercado de câmbio”.

    O Código não faz parte dos arcabouços regulatórios na maioria das jurisdições, portanto a adesão a ele é voluntária e indica o compromisso do participante com a boa governança, boas práticas e a promoção de mercados justos, transparentes, líquidos e robustos. O Código se aplica a todos os participantes do mercado de câmbio por atacado – tanto do lado comprador como do lado vendedor – bem como a plataformas de negociação e outras entidades que fornecem serviços de corretagem e execução. O Código permite uma implementação proporcional, reconhecendo que as atividades das corretoras são intrinsecamente diferentes das dos gestores de ativos, corporações ou bancos centrais, e nem todos os princípios se aplicam a todos os participantes. Por exemplo, como gestora de ativos, a RBC GAM não atua como formadora de mercado para os clientes e não realiza nenhuma negociação proprietária em nome da empresa, portanto muitas das regras do lado vendedor não se aplicam a nós. Determinar quais princípios se aplicam é o primeiro passo antes de um participante do mercado poder confirmar a adesão ao Código.

    Como um documento vivo, o Código é mantido e atualizado para refletir as mudanças do mercado, sendo esse um objetivo-chave do Comitê Global de Câmbio (GFXC). O site do GFXC é um excelente recurso para informações e ferramentas que facilitam a adoção do Código. A versão original de 2018 do Código foi atualizada em 2021, e a cada três anos, espera-se que os participantes reafirmem seu comprometimento com o documento mais recente.

    Nos quatro anos desde o lançamento do Código, a maioria dos participantes vendedores do mercado de câmbio aderiu a ele. No entanto, a adoção pelos participantes compradores tem sido lenta. A falta de recursos, o fato de que o câmbio representa uma pequena parte de seus negócios, a natureza voluntária do Código e a percepção de que é uma “coisa do lado vendedor” estão entre as razões citadas para a baixa adesão pelos participantes compradores.

    Como gestor de carteiras há mais de 20 anos, acho isso perplexo. Dependemos de nossa própria mesa de câmbio interna para execução há mais de 25 anos na RBC GAM. Com base em nossa experiência, acreditamos que, como ecossistema, o mercado de câmbio requer que todos os participantes conheçam, sigam, apliquem e mantenham os princípios. Preocupamo-nos com a melhor execução no câmbio assim como fazemos em renda fixa e ações: é uma parte importante do nosso arcabouço de governança.

    Então, como a adesão ao Código nos ajudou?

    1. Tornou-se uma ferramenta de treinamento e educação para novos membros de nossas equipes de câmbio, suporte às negociações e operações, e faz parte de nosso material de integração.
    2. Levou a uma revisão de nossas políticas e a uma discussão aprofundada sobre a aplicabilidade do Código, o que fortaleceu nossa compreensão de como o mercado funciona, bem como suas melhores práticas.
    3. Empoderou nossa equipe de negociações a exigir melhores práticas de execução, e todas as nossas contrapartes devem assinar o Código.
    4. Permitiu que aprimorássemos continuamente nossas políticas e procedimentos. Cada atualização eliminou ambiguidades.
    5. Aumentou nossa confiança em nossas políticas e procedimentos internos e destacou a solidez de nosso arcabouço de governança para os clientes.

    Ao buscar demonstrar comprometimento com os valores ambientais, sociais e de governança (ESG), as corporações e os gestores de ativos devem aproveitar a oportunidade de uma revisão detalhada do arcabouço de governança que sustenta seus negócios no câmbio.

    A adesão ao Código também beneficiou nossos clientes. Ela integrou um padrão global que contribui para o funcionamento eficiente e ético de um mercado de câmbio, que, de outra forma, seria fragmentado e descentralizado. Contrapartes que assinaram o Código podem usá-lo como um guia em circunstâncias ou disputas inesperadas, como o tratamento justo de todos os clientes com transações de liquidação no funeral da Rainha Elizabeth II, um feriado público inesperado. Iniciativas também buscaram recompensar as empresas que aderem ao Código com acesso a bolsões adicionais de liquidez. Por exemplo, a plataforma global de negociação de câmbio 360T anunciou que, a partir de 1º de outubro de 2022, apenas signatários do Código ou formadores de mercado que oferecem liquidez firme poderão fazer cotações anonimamente em sua rede de comunicação eletrônica (ECN), 360TGTX.

    À medida que o mercado de câmbio cresce e evolui, é necessário fazer mais para melhorar seu funcionamento e integridade. O progresso exige que todos os profissionais do lado comprador adotem as melhores práticas reconhecidas globalmente. E o progresso continua com o engajamento na melhoria contínua delas. Nós procuramos fazer isso na RBC GAM e esperamos que outros gestores de ativos reconheçam os benefícios de aderir ao Código e respeitar seus princípios.

    Reproduzido com permissão da RBC Global Asset Management Inc.

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    Todos os artigos são opiniões do autor. Portanto, não devem ser interpretados como aconselhamento de investimento, e as opiniões expressas não refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

    Créditos da imagem: ©Getty Images/Heiko Küverling

    Aprendizado profissional para membros do CFA Institute

    Os membros do CFA Institute têm a capacidade de autodeterminar e autodeclarar os créditos de aprendizado profissional (PL