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O Erro de Rastreamento Pode Aumentar os Retornos de Fundos de Índice Após Impostos?

    Investidores tendem a ver o erro de rastreamento de um fundo de índice de forma puramente negativa. Quando um fundo não consegue acompanhar bem seu benchmark, a suposição dos investidores é de que o gestor do fundo provavelmente é ruim em seu trabalho.

    Mas pode haver outra história aqui. Talvez o gestor do fundo esteja permitindo algum erro de rastreamento como forma de evitar eventos tributáveis. Afinal, cada vez que um gestor vende ou reequilibra uma posição para acompanhar o índice de referência, isso constitui um evento tributável que diminuirá o desempenho pós-impostos do fundo.

    Então, os fundos de índice com menor erro de rastreamento têm um desempenho pós-imposto melhor ou pior?

    Para investigar essa questão, coletamos dados de todos os fundos mútuos de índice denominados em dólar americano em seis categorias de ativos diferentes: ações de grande capitalização, ações de mercados emergentes, renda fixa, ações de pequena capitalização, valor dos EUA e crescimento dos EUA. Em seguida, atribuímos a cada fundo uma designação de erro de rastreamento: alto, médio ou baixo. Para cada categoria, calculamos tanto o retorno mediano quanto o retorno pós-imposto mediano nos últimos cinco anos.

    Definimos o erro de rastreamento como o desvio padrão da diferença entre os retornos do fundo e os do índice rastreado ao longo de um período anual.

    Então, o que encontramos? Fundos de ações de grande capitalização, mercados emergentes e renda fixa com alto erro de rastreamento apresentaram melhor desempenho pós-impostos do que seus pares com baixo erro de rastreamento.

    Por exemplo, a categoria de baixo erro de rastreamento dos fundos de ações de grande capitalização teve um retorno pós-imposto de 4,74% ao ano nos últimos cinco anos, enquanto seu par com alto erro de rastreamento gerou 7,88%.

    Mas essa não é a história completa. Para as categorias de fundos de pequena capitalização, valor e crescimento, os resultados foram completamente diferentes. Para cada uma dessas classes de ativos, os fundos com baixo erro de rastreamento tendiam a ter melhor desempenho pós-impostos. Por exemplo, fundos de pequena capitalização com alto erro de rastreamento tiveram um retorno mediano anual de 4,99% nos últimos cinco anos, em comparação com 5,77% para seus pares com baixo erro de rastreamento.

    Então, no geral, nossa análise revelou resultados mistos. Não descobrimos que o erro de rastreamento de um fundo era um bom indicador do desempenho pós-impostos. O baixo erro de rastreamento não parecia ser um indicador da qualidade do fundo de índice, embora um erro de rastreamento maior possa, em certas situações, ajudar os fundos a evitar eventos tributáveis e, assim, impulsionar os retornos pós-impostos.

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    Todos os posts são opiniões do autor. Como tal, eles não devem ser interpretados como recomendação de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

    Crédito da imagem: ©Getty Images / matejmo

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