O olho de um furacão é um lugar enganosamente perigoso. Aqueles sortudos o suficiente para entrar nele ilesos podem desfrutar de um merecido descanso, mas os céus azuis e os ventos calmos também criam uma falsa sensação de segurança e encorajam a complacência. Algumas pessoas podem até ser convencidas de que a tempestade já passou. A verdade, no entanto, é que o olho oferece apenas uma breve pausa e o pior ainda está por vir.
O Federal Reserve dos EUA elevou a taxa de juros dos fundos federais em 75 pontos-base em 27 de julho de 2022. Muitos investidores temiam um aumento mais agressivo de 100 pontos-base, então o alívio foi palpável. No dia seguinte, o Bureau of Economic Analysis (BEA) emitiu sua estimativa avançada do crescimento do PIB do segundo trimestre. A leitura negativa do segundo trimestre, de -0,9%, seguiu uma queda de -1,6% no primeiro trimestre e provocou um debate desnecessário sobre se a economia dos EUA estava em recessão.
A combinação de um aumento da taxa de juros menor do que o esperado e dois trimestres consecutivos de crescimento econômico negativo provocou um forte rali nos mercados acionários dos EUA e em outros ativos de risco. Implicitamente neste rali estava a esperança de que o Fed logo poderá flexibilizar sua política monetária e que a temida recessão já estava no retrovisor.
De fato, à medida que julho cedia espaço para agosto, um relatório de empregos surpreendentemente forte e números de IPC menores do que o esperado tornaram os investidores ainda mais otimistas. Difícil culpá-los por aproveitar os céus ensolarados e perder de vista a segunda parede do furacão que potencialmente se avizinha no horizonte. Embora tal otimismo possa ser tentador, é inconsistente com as lições da história financeira, especialmente a experiência dos EUA nos anos após a Primeira Guerra Mundial e nos anos que antecederam a Grande Inflação.
O Fed está agora combatendo a inflação, não uma recessão, e é cedo para declarar vitória. O maior erro na história do Fed foi deixar a inflação aumentar por muito tempo no final da década de 1960. Os erros do Fed permitiram que as expectativas de inflação se enraizassem e a economia dos EUA pagou um preço alto na forma de mais de uma década de estagflação. É improvável que o Fed sob Jerome Powell repita esse erro e domar a inflação decisivamente provavelmente exigirá mais dor.
Então, quando a segunda parede do furacão monetário atingirá? É impossível dizer. O Fed pode até desafiar as probabilidades e orquestrar um pouso suave. Mas se a tempestade vier, cuidado com os idos de outubro de 2022. Não apenas o ciclo de aperto monetário do Fed estará em seu estágio final, mas outubro é um mês notoriamente propenso a pânicos financeiros. O ciclo de financiamento agrícola do século XIX deu origem aos pânicos periódicos de outubro, mas mesmo depois que os EUA fizeram a transição para uma economia industrial e de consumo, o medo instintivo de outubro produziu a ocasionais profecias autorrealizáveis.
A história financeira sugere que mais volatilidade de mercado e dor econômica estão por vir antes que o Fed vença sua batalha contra a inflação. Isso não significa, no entanto, que os investidores devam adotar uma alocação tática de ativos – isso seria especulação em vez de investimento. Em vez disso, eles simplesmente devem manter sua consciência situacional, permanecer comprometidos com suas metas de alocação de ativos de longo prazo, realinhar-se a essas metas conforme apropriado e continuar a fortalecer os nervos para enfrentar mais volatilidade e quedas de preços.
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Crédito da imagem: ©Getty Images/Stocktrek Images
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