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O Paradoxo do Alquimista, a Soberania do Banco Central e o Destino das Criptomoedas.

    “A exchange de criptomoedas FTX entrou em falência em 11 de novembro de 2022, à medida que a fortuna estimada de Sam Bankman-Fried despencou de 16 bilhões de dólares para cerca de 0 dólares. Embora eu sempre tenha sido cético em relação às criptomoedas, eu moderei minha opinião porque não entendia os fundamentos técnicos ou a amplitude dos casos de uso. Isso me fez desconsiderar o óbvio: que a febre das criptomoedas tinha todos os sinais de uma bolha especulativa e que as criptomoedas não atendiam a nenhum dos requisitos críticos necessários para substituir as principais moedas ou servir como ‘ouro digital’.”

    “Independentemente do valor da inovação técnica que as criou, as criptomoedas sofrem de dois grandes problemas insolúveis que tornam extremamente duvidoso que elas venham a substituir as moedas fiduciárias ou serem usadas como a mercadoria subjacente à qual o valor de uma moeda está atrelado.”

    “Problema 1: O Paradoxo do Alquimista”

    “Uma das chaves para a proposta de valor das criptomoedas é o conceito de restrição do fornecimento. Segundo seus defensores, as criptomoedas não podem ser emitidas ad infinitum como as moedas de papel supostamente podem. Cada criptomoeda pode supostamente ser controlada por restrições programáticas que impedem o aumento arbitrário do fornecimento e preservam o valor escasso da criptomoeda. Isso soa ótimo na teoria, mas se aplica apenas a uma única criptomoeda. Como a tecnologia das criptomoedas pode ser facilmente replicada, nada impede que empreendedores lancem novas criptomoedas. É exatamente por isso que agora existem cerca de 12.000 variedades circulando no ciberespaço.”

    “Esse é o mesmo problema que os antigos alquimistas encontrariam se descobrissem como criar ouro a partir de elementos inferiores. Assim que o segredo fosse revelado – e isso aconteceria – o ouro perderia seu valor escasso e deixaria de funcionar como uma reserva confiável de valor. A mesma regra se aplica às criptomoedas. A tecnologia que deu origem ao bitcoin era inovadora, mas outras criptomoedas a imitaram desde então. Essa falta de restrição do fornecimento tornou as criptomoedas, no geral, uma péssima reserva de valor.”

    “Problema 2: Soberania do Banco Central”

    “O próximo obstáculo para uma adoção ampla das criptomoedas são os bancos centrais. Eles precisariam aceitar as criptomoedas como uma forma viável de reservas. Para isso acontecer, eles primeiro teriam que abandonar o atual sistema de moedas fiduciárias que a maioria utiliza e atrelar suas moedas a alguma outra mercadoria. É improvável que algum banco central importante faça isso voluntariamente e, contra o que se acredita, com boas razões. Fazer isso reduziria significativamente sua capacidade de ajustar a oferta monetária em resposta a crises financeiras. Foi precisamente essa restrição no padrão-ouro que prolongou a Grande Depressão nos anos 1930 e causou repetidas crises e depressões ao longo dos anos 1800 e início dos anos 1900. Os bancos centrais não reintroduzirão voluntariamente essa fraqueza estrutural em seus sistemas financeiros.”

    “Em segundo lugar, mesmo que os bancos centrais abandonassem as moedas fiduciárias, eles teriam que determinar que uma criptomoeda, e não o ouro, a prata ou algo diferente, é a melhor mercadoria à qual vincular sua moeda. Em que tipo de cenário algum banco central importante vincularia sua moeda a algo sobre o qual eles não têm controle do fornecimento? Pelo menos com o ouro, o fornecimento é limitado por formidáveis restrições naturais. A última vez que um país soberano importante abriu mão do controle sobre sua oferta monetária, até onde eu sei, foi no início do século XVIII na França, quando o regente de Louis XV entregou o controle da oferta monetária, do sistema de arrecadação de impostos e das ações da Mississippi Company para John Law. A bolha do Mississippi que se seguiu arrasou a economia francesa e reverberou pelo resto do século. Louis XV sofreu uma tremenda perda de riqueza, e seu sucessor, Louis XVI, perdeu a vida. Isso não é algo que os bancos centrais se atreveriam a repetir.”

    “Relegação às Sombras das Finanças”

    “Sem a aceitação generalizada dos bancos centrais, as criptomoedas serão permanentemente excluídas das principais operações financeiras. O mercado negro, países falidos ou em falência e os cassinos 24 horas administrados por empresas como a FTX podem encontrar casos de uso limitados. Mas mesmo que esses sejam viáveis, só podemos especular qual seria o tamanho do mercado potencial e qual ou quantas criptomoedas surgirão como meios viáveis, o que torna a compra e venda delas nada mais do que especulação. O pior é que aqueles que jogam esse jogo precisarão aceitar o risco de corridas bancárias, assaltos a bancos e fraudes sem as proteções de um sistema bancário bem regulamentado.”

    “Para aqueles que fizeram fortunas nesse mercado obscuro, não tenho má vontade. Toda bolha tem seus vencedores. Mas aqueles que buscam fazer fortunas com criptomoedas devem estar cientes de que há mais Bankman-Frieds escondidos nas sombras, e quando ou se eles revelarão o valor real de seus ativos ou roubarão os seus é uma incógnita.”

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