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Os 10 maiores investidores dos Estados Unidos e as virtudes que os tornaram grande

    Há poucos campos de empreendimentos humanos nos quais a história tem tão pouca importância como no mundo das finanças. A experiência passada, na medida em que faz parte da memória, é ignorada como o refúgio primitivo daqueles que não têm a perspicácia para apreciar as maravilhas incríveis do presente.” – John Kenneth Galbraith

    Quem são os maiores investidores de todos os tempos? Andrew Mitchell, fundador da Ophir Asset Management, recentemente pediu ao ChatGPT para nomear os 10 melhores. A IA respondeu com a lista abaixo, que o gerente então postou no LinkedIn. Isso provocou uma discussão animada. Fiquei intrigado tanto pela pergunta quanto pela resposta do ChatGPT. Eu acabara de terminar o manuscrito de “Investing in U.S. Financial History”, e muitos investidores lendários estavam em minha mente. Embora a lista do ChatGPT não fosse terrível, incluía quatro pessoas que eu acredito que não mereciam e excluía várias outras que eram completamente dignas. Então, onde o ChatGPT errou? Na minha opinião, havia quatro problemas. Primeiro, ao incluir apenas homens americanos com histórico no século XX e XXI, o ChatGPT mostrou três preconceitos: nacionalidade, gênero e atualidade. Também não explicou seus critérios de seleção. Em justiça, Mitchell não pediu a fundamentação do ChatGPT, mas a falta de transparência ainda apresentava um problema.

    1. Warren Buffett
    2. Peter Lynch
    3. Benjamin Graham
    4. George Soros
    5. Ray Dalio
    6. Jim Simons
    7. Philip Fisher
    8. John Paulson
    9. Charlie Munger
    10. Jesse Livermore

    A falta de critérios padrão me fez pensar nos fatores fundamentais que diferenciam os melhores investidores de todos os tempos. Na minha opinião, o primeiro critério deve ser a duração do histórico de investimento do indivíduo. Dada a brutal e cada vez maior eficiência dos mercados de valores mobiliários, apenas os investidores com sucesso persistente ao longo de um período prolongado merecem consideração. Além disso, para garantir que a habilidade, e não a sorte, tenha impulsionado essa performance acima da média, eles devem ter se destacado em diferentes ambientes de mercado. Um histórico que dependeu de alguns golpes de sorte não é suficiente para se qualificar. Esse filtro inicial desqualifica Jesse Livermore, John Paulson e Peter Lynch. A carreira de Livermore terminou em falência depois da Grande Depressão de 1929. Paulson ganhou bilhões na crise financeira global (GFC), mas teve resultados mistos desde então. A época áurea de Lynch durou apenas cerca de 13 anos, e sua estratégia se beneficiou de uma forte tendência favorável de mercado da época. Finalmente, tive que excluir Philip Fisher. Embora meu conhecimento sobre as técnicas de Fisher seja mais limitado, seu nome não me pareceu tão convincente quanto os demais, e espaço teve que ser feito para J. Pierpont Morgan.

    Portanto, por que as outras pessoas identificadas pelo ChatGPT conquistaram suas posições? E quem deveria ocupar as três vagas que ainda estão abertas após a inclusão de Morgan? Selecionei indivíduos com base na premissa de que um grande investimento depende de quatro princípios-chave. O primeiro é que a única maneira de os investidores obterem um desempenho superior sustentado em relação ao mercado e aos seus pares é se tiverem a capacidade única de descobrir fatos materiais que são quase completamente desconhecidos por todos os outros. Em segundo lugar, uma vez que esses investidores ajam com base nesses fatos, eles muitas vezes devem manter posições impopulares por um longo tempo antes de obterem lucro. Em terceiro lugar, eles devem sustentar sua vantagem competitiva à medida que os mercados evoluem. Finalmente, o talento mais raro entre os maiores investidores é criar um legado e transmitir seus talentos para a próxima geração. Os melhores investidores da história dos EUA atendem a esses três primeiros requisitos, mas apenas pouquíssimos alcançaram o quarto. A seguir estão as minhas revisões nas classificações do ChatGPT. O breve resumo das qualificações de cada investidor também é acompanhado de uma virtude distinta na qual eles se destacaram. Uma ressalva importante é que as revisões propostas para as seleções do ChatGPT sofrem das mesmas limitações: são centradas nos EUA e predominantemente masculinas. Por esse motivo, esta é mais uma lista dos melhores investidores da “história dos Estados Unidos”. No entanto, esta lista ajuda a explicar por que os investidores verdadeiramente excepcionais são tão raros.

    1. Descobrindo Verdades Escondidas:
    A sabedoria das multidões é o princípio mais subestimado nos investimentos. Isso explica por que os mercados de valores mobiliários são tão implacáveis e por que quase todos os investidores devem aderir aos ativos tradicionais e indexar a grande maioria de suas carteiras. Ainda assim, algumas pessoas conseguem superar os índices de mercado e seus pares, descobrindo verdades que são ignoradas por quase todos. As virtudes que os ajudam nesse esforço incluem ceticismo, persistência e criatividade.

    Charlie Munger: Ceticismo
    “Vire sempre, inverta: Olhe para uma situação ou problema de cabeça para baixo. Olhe para ela de trás para frente.” – Charlie Munger

    Desenterrar fatos valiosos e invisíveis é possível apenas quando questionamos o pensamento convencional. Charlie Munger eleva essa qualidade a uma forma de arte, usando a prática da inversão. Seu discurso de formatura na Harvard School em Los Angeles, em 13 de junho de 1986, demonstra isso. Em vez de aconselhar os formandos sobre como alcançar o sucesso, Munger virou tudo de cabeça para baixo e discutiu quais vícios eles poderiam adotar se quisessem viver uma vida miserável. Ele sugeriu ser pouco confiável nos relacionamentos, recusar-se a aprender com os erros dos outros e sempre desistir diante da adversidade. Em vez de dizer aos formandos o que fazer, ele disse a eles o que não fazer. Munger aplica as mesmas técnicas de inversão em suas avaliações de investimentos e atribui muitas de suas melhores decisões à sua disposição para examinar problemas de uma perspectiva não convencional.

    Leitura recomendada: “Poor Charlie’s Almanack” por Charlie Munger

    Ray Dalio: Persistência
    “Quase sempre há um bom caminho que você ainda não descobriu, então procure-o até encontrá-lo, em vez de se contentar com a opção que se apresenta a você.” – Ray Dalio

    O ex-CIO da Bridgewater Associates, Ray Dalio, obteve um desempenho consistente por quase três décadas, um feito ainda mais impressionante quando ajustado pelo risco e taxas. O cerne das conquistas de Dalio foi sua busca incessante e muitas vezes dolorosa pela verdade. Isso forçou as equipes de investimento da Bridgewater a confrontar realidades desconfortáveis, mas críticas, sobre economias, mercados e eles mesmos. Em seu livro best-seller “Princípios”, Dalio discute como as investigações obstinadas da Bridgewater ajudaram a empresa a identificar e explorar oportunidades de precificação escassas e distorções de mercado. Esse compromisso com a descoberta da realidade é tanto raro quanto essencial. A maioria dos investidores prefere acreditar no que deseja que seja verdadeiro, em vez do que é verdadeiro.

    Leitura recomendada: “Princípios” por Ray Dalio

    Jim Simons: Criatividade
    “Eu não sei por que os planetas orbitam o sol… Isso não significa que eu não possa prever seu movimento.” – Jim Simons

    O fundador da Renaissance Technologies, Jim Simons, tem procurado meticulosamente por pequenas ineficiências de mercado que estão escondidas nas entranhas dos mercados de valores mobiliários e desenvolvido estratégias para lucrar com elas. Sua equipe criou uma infraestrutura tecnológica complexa para identificar e explorar essas ineficiências – muitas vezes por razões que eles nem mesmo entendem. Com um conjunto de oportunidades tão limitado, a Renaissance acumulou eventualmente mais capital do que poderia usar. Seu fundo principal, o Medallion Fund, agora consiste principalmente no próprio capital do fundo e funciona mais como uma casa da moeda do que como um fundo de investimento. Até 2018, o Medallion havia gerado um incrível retorno líquido de 39,1% ao longo de 30 anos. Poucos investidores sequer sonhariam em replicar o desempenho da Renaissance, o que faz de Simons o arquétipo da criatividade em investimentos.

    Leitura recomendada: “The Man Who Solved the Market” por Gregory Zuckerman

    2. Convicção:
    Em 1928, Charles E. Merrill, fundador da Merrill Lynch, concluiu que as avaliações das ações nos Estados Unidos não refletiam mais a realidade. Ele encorajou seus parceiros e clientes a sair do mercado quase um ano antes de seu pico em 1929. Ele suportou zombarias incessantes, chegou a questionar sua própria sanidade e até buscou tratamento psiquiátrico. Ainda assim