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Os Fundos ESG têm pontuações ESG mais altas?

    O que os investidores procuram ao comprar fundos de índices de ações ambientais, sociais e de governança (ESG)? Em princípio, assim como em qualquer decisão de investimento em fundos, pode ser retorno financeiro mais alto, maior diversificação da carteira, volatilidade reduzida, etc.

    Mas o que os investidores esperam que os fundos ESG entreguem, provavelmente, é um desempenho melhor em critérios ESG do que suas alternativas. Afinal, por que chamar os fundos de “ESG” se eles não levam em conta os fatores ESG em suas decisões de investimento?

    A questão não é apenas acadêmica. Os fundos ESG, incluindo fundos mútuos e fundos de índice negociados em bolsa (ETFs), cresceram para um mercado de US$ 400 bilhões apenas nos Estados Unidos.

    O primeiro passo para testar se os fundos ESG entregam pontuações ESG mais altas é determinar com o que compará-los.

    Muitos fundos ESG seguem índices ESG que são fornecidos por criadores de índices de terceiros, como MSCI e S&P. Por exemplo, o ETF SPDR S&P 500 ESG é administrado pela State Street, possui US$ 715 milhões em ativos sob gestão (AUM) e está listado sob o ticker EFIV. Segundo o folheto de informações públicas mais recente, o EFIV “busca fornecer resultados de investimento que, antes de taxas e despesas, correspondam geralmente ao Índice S&P 500 ESG”.

    O próprio Índice S&P 500 ESG é um “índice de peso de capitalização de mercado amplo, projetado para medir o desempenho de títulos que atendam a critérios de sustentabilidade, mantendo pesos de grupo do setor geralmente semelhantes aos do S&P 500”, de acordo com o folheto mais recente da S&P Global.

    O S&P 500, é claro, é o índice padrão ponderado por capitalização de mercado e serve como referência para muitos fundos de índice.

    O folheto do Índice S&P 500 ESG se refere ao S&P 500 como seu “benchmark” e compara seu desempenho de preço com o S&P 500. Oito das dez maiores posições do Índice S&P 500 ESG também estão entre as dez maiores do S&P 500. Na verdade, as mesmas quatro empresas – Apple, Microsoft, Amazon e NVIDIA -, na mesma ordem, estão listadas como as quatro principais posições de cada um.

    Uma vez que o SPDR S&P 500 ESG ETF segue um índice ESG, que por sua vez segue um índice de mercado, é de interesse saber se o índice ESG tem uma pontuação ESG mais alta do que o benchmark S&P 500. A designação ESG, afinal, é a principal distinção entre os dois índices. No entanto, os folhetos não incluíam pontuações ESG para esses fundos.

    Portanto, para estimar suas pontuações ESG, pegamos as dez maiores posições de cada um e calculamos manualmente uma pontuação ponderada pelo valor de mercado, usando as classificações ESG disponíveis publicamente da MSCI e da Sustainalytics para cada empresa.

    Médias os resultados das duas agências de classificação e descobrimos que o Índice S&P 500 ESG tinha uma pontuação ESG ponderada pelo valor de mercado 6,0% mais alta que o S&P 500.

    Repetimos esse exercício com outros 19 índices ESG populares. Em cada caso, verificamos se o índice ESG comparou seu desempenho com um índice de mercado tradicional e calculou o “aumento” ESG em relação ao benchmark com base nas dez maiores posições de cada índice.

    É claro que as dez maiores posições não são uma proxy perfeita para o índice como um todo, mas as empresas em questão representam, em média, 25% e 31% da capitalização total dos índices de mercado e dos índices ESG, respectivamente. Além disso, os criadores de índices ESG presumivelmente desejariam escolher empresas com as maiores classificações ESG para suas maiores posições, desde que isso não criasse um erro de rastreamento muito grande em relação ao benchmark. Esse processo de seleção aumentaria ainda mais a melhoria aparente dos critérios ESG do índice ESG em relação ao seu benchmark de mercado principal.

    No entanto, nossa principal descoberta é que os índices ESG geralmente tinham pontuações ESG apenas marginalmente mais altas do que seus índices de mercado principais. Alguns índices ESG tinham até menos valor ESG, pois suas pontuações ponderadas pelo valor de mercado eram menores do que as de seu benchmark principal.

    Embora a variedade de variação entre os índices ESG e a variação de mercado tenha sido ampla, de -26% a +43%, a maioria das diferenças ficou na faixa de 0 a 10%, com uma média geral de 8,3%.

    Se as margens estreitas das melhorias nas pontuações ESG são ou não relevantes é uma questão para os investidores de cada fundo. Mas se os investidores não têm essa informação, eles não podem responder à pergunta.

    Os investidores pagam em média 40% a mais em taxas por fundos sustentáveis do que por fundos que não levam em conta critérios ESG. Mas, de acordo com nossa pesquisa, se os investidores pensam que taxas mais altas compram pontuações ESG muito mais altas, eles devem repensar.

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    Todos os posts são opiniões do autor. Como tal, eles não devem ser interpretados como aconselhamento de investimento, nem refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.