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Pergunta sem resposta do Crypto: A que preço?

    Franklin J. Parker, CFA, é o autor de “Teoria da Carteira Baseada em Objetivos”, publicado pela Wiley.

    No verão passado, eu estava almoçando nas margens do Lago Maggiore, na Itália, com alguns outros profissionais de investimento, um dos quais eu conhecia há vários anos. Um ex-CIO de um escritório de família, ele havia deixado esse cargo para iniciar alguns projetos de criptomoedas, incluindo um fundo e um empreendimento ou dois no espaço de tokens não fungíveis (NFT).

    “Cara, estou animado para te perguntar algo que não consegui encontrar uma resposta”, disse a ele. “Sigo o bitcoin desde 2011, li o white paper original de Satoshi Nakamoto e realmente acredito que o blockchain será uma peça importante do futuro, mas nunca investi.”

    “Por que não?!” ele perguntou com um sorriso no rosto. Ele tinha ganhado muito dinheiro e só estava envolvido com cripto havia alguns anos.

    “Lembro de estar muito animado com o bitcoin em 2011”, disse eu. “Mas o preço já tinha subido de US $3 para US $17. Eu não fazia ideia se o movimento tinha terminado ou não.”

    “Não tinha acabado”, ele disse.

    “Eu sei!” eu disse. “E é isso que me aborrece. Eu poderia ter dado US $100 para um cara em um estacionamento, e teria US $300 mil uma década depois.”

    “Por que você não fez isso?” ele perguntou.

    “Pelo mesmo motivo que não investi a US $25.000 por moeda”, eu disse. “Acredito realmente que o blockchain será importante, mas não sei como avaliar o bitcoin. O bitcoin é o futuro? E é o futuro a US $25.000, US $60.000 ou US $1.500.000 por moeda? Por isso, queria conversar com você. Você não é um ‘crypto bro’, você é um profissional. Como você o avalia?”

    Eu estava sendo sincero. Eu realmente queria saber como ele tomava decisões de compra/venda em uma classe de ativos da qual eu sabia muito pouco.

    Nem preciso dizer que fiquei decepcionado. Após cerca de 10 minutos dos argumentos habituais de “Ele é o futuro”, “Ele é ouro digital”, “Ele é um depósito de valor” e inevitavelmente “Você só precisa acreditar”, perdi a paciência.

    Eu concordo. Cripto, blockchain e (talvez) bitcoin são o futuro… mas a que preço? Eu não posso consumir em bitcoin. Em algum momento, tenho que convertê-lo em bens e serviços para poder viver minha vida. Isso o torna um investimento. E quando se trata de investir, o preço importa.

    Talvez seja um ouro digital, mas pelo menos com ouro, temos alguns modelos de precificação para nos apoiar. E um “depósito de valor”? Vamos lá. Ele perde 15% em um dia. Isso não só é uma péssima moeda, mas também não é um “depósito de valor”.

    No final, apenas respirei fundo, recostei-me na cadeira e observei os barcos deslizarem pela deslumbrante paisagem montanhosa.

    Ele simplesmente não sabia. Ele não sabia como avaliar o ativo com o qual ele fez uma carreira de negociação.

    Mas quem é o inteligente? Tenho estado dramaticamente errado sobre o bitcoin por mais de uma década agora. E isso me irrita. Eu quero participar dessa classe de ativos. Mas como um investidor profissional sujeito a um padrão fiduciário (e minha própria racionalidade), eu preciso ter uma razão inteligível.

    Então, aqui estou eu, mais de um ano depois, e ainda não tenho nenhum investimento em criptomoedas. Sim, posso me gabar de ter perdido uma queda de US $60.000 para US $20.000 por moeda. Mas isso não ajuda quando poderia ter investido a US $1.000 ou menos.

    Isso me lembra de uma apresentação de duas horas de um gerente de fundo de pensão bem-sucedido e respeitado à qual assisti no Old Parkland, o espaço de escritórios mais exclusivo de Dallas, Texas. A audiência era composta principalmente por gerentes de escritórios de família e suas equipes.

    Eu não esperava uma apresentação sobre bitcoin. Mas era isso que tínhamos. Em retrospecto, eu deveria ter previsto. O palestrante começou com uma análise muito coerente de como o dólar americano tem sido mal administrado, ponto com o qual eu concordo, e como isso demonstrava a necessidade de uma alternativa. E então, lá estava: bitcoin.

    Muitas vezes, as pessoas escondem seu argumento sob as evidências, mas o argumento estava lá mesmo assim: o bitcoin será bem-sucedido porque o dólar americano falhará.

    Será mesmo? Se o dólar americano colapsar – um resultado que eu não prevejo – por que o bitcoin seria o grande vencedor? Como contraexemplo, o que aconteceu quando o bolívar venezuelano colapsou? O bitcoin não emergiu como a substituição de escolha. As pessoas preferiam muito mais o ouro físico.

    Na apresentação em Dallas, fiz a pergunta que sempre faço aos entusiastas de cripto: a que preço? Eu não queria ser contencioso, mas o apresentador sentiu o contrário e fez um longo discurso. Aparentemente, eu não estava prestando atenção, ele disse, e resumiu suas evidências anteriores. Parei de ouvir.

    Tudo isso me leva ao meu ponto: investidores profissionais precisam de um modelo de precificação – qualquer modelo – se quisermos incluir essa classe de ativos em nossas carteiras. Não a incluímos porque, como minha experiência no Lago Maggiore e no Old Parkland demonstra, ninguém sabe quanto tudo isso vale. Neste ponto, um valor aproximado, baseado em estimativas grosseiras, seria suficiente. Mas estou cansado dessa abordagem evasiva e sem muitas perguntas.

    Portanto, em nome da comunidade de investidores profissionais, peço respeitosamente a qualquer especialista em criptomoedas que apresente algum conceito coerente e compreensível de como tomar decisões de compra e venda em uma carteira de criptomoedas.

    Por favor, não esqueçam da parte das decisões de venda. Sem disciplina de venda, somos fanáticos, não investidores. Então, talvez, finalmente terei a resposta para aquela pergunta que venho fazendo desde 2011: a que preço?

    Para mais textos de Franklin J. Parker, CFA, confira “Teoria da Carteira Baseada em Objetivos” e siga-o na Directional Advisors.

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    Todos os posts são opiniões do autor. Como tal, eles não devem ser interpretados como conselhos de investimento, nem refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

    Crédito da imagem: ©Getty Images/MicroStockHub

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