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Perspectivas do Proprietário de Ativos: Construindo Organizações de Investimento Preparadas para o Futuro

    O que a comunidade de investidores em geral pode aprender sobre como os proprietários de ativos estão pensando e construindo suas carteiras de longo prazo, de múltiplas gerações? No último Alpha Summit GLOBAL do CFA Institute, Jaap van Dam, diretor principal de estratégia de investimentos da PGGM, e Geoffrey Rubin, diretor sênior e estrategista-chefe de investimentos do CPP Investments, conversaram com Josina Kamerling, chefe de divulgação regulatória do CFA Institute para a região da Europa, Oriente Médio e África (EMEA), sobre o futuro da gestão de fundos de pensão, como suas organizações estão se adaptando aos desafios de investimento futuros e o que procuram na próxima geração de talentos em investimentos.

    Posicionando Fundos de Pensão para o Desempenho Sustentável de Longo Prazo A PGGM é a organização de investimentos do Pensioenfonds voor Zorg en Welzijn (PFZW), o segundo maior fundo de pensão da Holanda. O PFZW tem cerca de 2,4 milhões de membros nos setores de saúde e bem-estar, dos quais 80% são mulheres. A PGGM tem aproximadamente €280 bilhões em ativos sob gestão (AUM) e busca investir de forma sustentável para obter um retorno alto e estável com risco responsável. A PGGM está transitando seu processo de investimento para um modelo em 3D que integra risco, retorno e impacto. “Em minha opinião, o processo de investimento e a teoria dos últimos 30 anos, desde que entrei para o setor financeiro, não são aqueles que devemos usar nos próximos 30 anos”, disse van Dam. “A teoria do portfólio moderno (MPT) e a maximização do valor para os acionistas levaram a um foco estreito apenas em resultados financeiros. E porque o MPT nos diz que os mercados financeiros são eficientes, não foi necessário pensar profundamente sobre a pergunta: como esse valor é realmente criado?” “Nós potencialmente temos o poder e os meios para direcionar e influenciar os resultados no mundo real, e isso é em parte a nossa razão de existir”, continuou van Dam. “Portanto, para obter um desempenho de investimento sustentável de longo prazo, precisamos reconstruir o paradigma de investimento. Temos que complementar o MPT com uma ‘Teoria de Investimento Moderna’, em que os resultados financeiros e sociais sejam os melhores possíveis.” Van Dam reconhece que a humanidade agora enfrenta dilemas sérios – como as mudanças climáticas e a perda de biodiversidade – e a sociedade espera que os proprietários de ativos contribuam para suas soluções. A PGGM planeja direcionar 20% de sua carteira de investimentos para ajudar a alcançar os Objetivos de Desenvolvimento Sustentável (ODS) da ONU até 2025. A organização também está expandindo seu compromisso com investimentos de impacto e caminhando em direção à “criação de impacto” – contribuir ativamente e intencionalmente para a criação de valor sob uma perspectiva financeira e social. O conselho da PGGM quer que os objetivos financeiros e sociais do fundo tenham o mesmo peso. Para o CPP Investments, sustentabilidade significa a sustentabilidade do próprio plano, de acordo com Rubin. Essa sustentabilidade é medida a cada três anos com uma perspectiva de 75 anos. “Não se trata de um período de espera de cinco anos, não se trata de um ciclo de curto prazo”, disse ele. “Trata-se de como nossos investimentos vão apoiar a sustentabilidade do plano e sua situação financeira ao longo das gerações.” O CPP Investments gerencia C$ 539 bilhões em ativos para o Plano de Pensão do Canadá, que atende a 21 milhões de trabalhadores e aposentados canadenses. Os objetivos de investimento do fundo, estabelecidos por legislação, são maximizar os retornos de investimento de longo prazo sem riscos excessivos. Rubin explicou que o foco está nos retornos ajustados ao risco, mas “risco” abrange todos os riscos que a organização e a carteira de investimentos podem enfrentar. Risco significa mais do que apenas os riscos do mercado, crédito e liquidez que geralmente são considerados na construção da carteira. Ao alocar capital, o CPP Investments aproveita sua vantagem de longo prazo na seleção dos setores em que irá competir e tentar entregar retornos excepcionais. Rubio observou que nem sempre o alvo é o alfa puro ou o retorno incremental de soma zero portátil. Pode ser uma combinação de alfa e beta, juntamente com a facilitação e o crescimento das oportunidades de investimento de forma a beneficiar várias partes interessadas. “O que estamos focados particularmente agora é como podemos continuar a entregar retornos máximos em nosso nível de risco escolhido diante de um mundo que não só está se tornando mais complexo, mas também mais competitivo”, disse ele. Conhecer a si mesmo A noção de “Conheça a si mesmo” é incrivelmente importante para organizações como o CPP Investments, observou Rubio. “Você tem que ter uma compreensão muito clara do que está tentando alcançar e quais são os limites e apetite por risco em que você deve buscar seus objetivos”, explicou ele. “O desafio de primeira ordem ao pensar sobre o risco para nossos tipos de organizações é definir exatamente o que queremos dizer com risco e quais são as desvantagens. As respostas serão diferentes para cada organização.” Rubin não está convencido de que existe uma métrica de risco em particular que seja melhor do que as outras. Todas são medidas imperfeitas, e ele prefere combinar várias ferramentas diferentes. “Estamos vivendo tempos empolgantes em nossa profissão, em termos de pensar em novas maneiras de avaliar o risco”, disse ele. “Vamos aproveitar ao máximo todas elas, mas também abordar esse exercício com humildade, ser muito deliberados e cuidadosos sobre as ferramentas que usamos e reuni-las de maneiras que nos ajudem a responder àquela grande pergunta de primeira ordem sobre o que o risco realmente significa em nossas organizações.” Repensando os benchmarks A PGGM também está reavaliando suas abordagens para alocação estratégica e benchmarking. Para implementar o investimento em 3D, “Você realmente precisa começar a pensar: Existe uma alternativa para essa orientação extrema dos benchmarks na qual provavelmente todos estamos presos?”, disse van Dam. A PGGM está explorando “portfólios bem formados” – aqueles que são bem diversificados, possuem exposição a todas as atividades humanas relevantes com visão para o futuro e geram valor, com pelo menos o mesmo prêmio de risco embutido nos mercados de ações. “Esses portfólios ‘bem formados’ estarão muito distantes do que agora consideramos um bom benchmark”, explicou van Dam. “Nosso conselho terá que concordar que ter o controle sobre a política e a execução da política não passa mais por definir benchmarks, mas passa por mecanismos diferentes. Eles fizeram perguntas muito difíceis sobre como ter o controle. Portanto, isso é uma grande parte da pesquisa que estamos realizando.” O Profissional de Investimentos do Futuro – Talentos e Habilidades Tanto o CPP Investments quanto a PGGM estão trabalhando para garantir que suas estratégias de investimento e organizacionais, bem como suas práticas de gestão de talentos, sejam construídas para atender aos seus fundos no longo prazo. Rubin e van Dam acreditam que os futuros profissionais de investimento terão que ter maior conhecimento e habilidade em tecnologia e dados, além de uma maior amplitude de conhecimento e experiência. Eles também esperam que as equipes de investimento do futuro tenham mais conhecimento em forma de letra “T”. “Não acho que os profissionais de investimento trabalharão no mesmo nicho [especializado] por 40 anos”, afirmou van Dam. “Acho que eles devem ter uma ‘mentalidade de crescimento e mudança’ onde estejam dispostos a se reinventar durante suas carreiras.” Em um ambiente assim, a abrangência será tão importante quanto a profundidade do conhecimento. “Uma expertise e compreensão incrivelmente profundas, mas isoladas, ainda podem ser úteis em certas circunstâncias limitadas”, observou Rubin. “Mas estou mais preocupado com esse perfil porque tantos dos nichos em que nossa indústria opera – seja um fundo de hedge quantitativo, private equity ou crédito – esses tipos de nichos padronizados, inevitavelmente, levarão à commoditização. E, por sua vez, isso é uma ameaça ao alfa e à geração de retornos excepcionais.” Ele enfatizou que quanto mais ficarmos dentro de nossos compartimentos individuais ou áreas de especialização isoladas, mais vamos descobrir que a competição acirrada impulsiona os retornos. Rubin acredita que a diversidade de conhecimento e habilidades é a resposta para essas dinâmicas competitivas nos próximos 10 a 20 anos. “Os profissionais precisam ter a capacidade de conectar os pontos em diferentes nichos padronizados de forma a criar algo mais exclusivo e personalizado”, disse ele. “Isso tem a possibilidade de gerar retornos excepcionais.” “Se você construir equipes com grande amplitude entre todos os participantes de diferentes áreas de profundidade vertical”, continuou ele, “você cobrirá uma gama muito mais ampla do universo relevante de investimentos com uma coleção