Pular para o conteúdo
início » Protegendo o ciclo de aumento das taxas de juros

Protegendo o ciclo de aumento das taxas de juros

    Onde está a inflação indo?

    A inflação nos Estados Unidos atingiu 8,5% em março e agora está em seu nível mais alto dos últimos 40 anos. Problemas relacionados à cadeia de suprimentos relacionados à COVID-19, combinados com a guerra Rússia-Ucrânia, fizeram com que os preços da energia subissem impressionantes 32% no último relatório. E os preços dos alimentos estão seguindo o mesmo caminho, subindo 8,8% – o maior salto desde 1981. Consumidores em todo lugar estão sentindo a pressão, e muitos analistas estão prevendo uma recessão nos EUA.

    Com razão, o Federal Reserve dos EUA está preocupado.

    Para controlar a inflação, o Fed iniciou um ciclo de aumento de taxas na reunião do FOMC em março, elevando a taxa de fundos federais em 25 pontos base (pb). E acabou de entregar o que o mercado esperava na última reunião em 5 de maio: um aumento de 50 pb na taxa básica. Isso é mais agressivo do que o primeiro aumento e mostra o quão alarmado o banco central está em relação ao panorama inflacionário em evolução.

    Mas o que acontecerá a seguir? O mercado está especulando intensamente. Há muitas dúvidas sobre a intensidade dos próximos aumentos de taxa e se a economia pode suportar meia dúzia de aumentos este ano sem entrar em recessão. Por outro lado, os temores de uma inflação descontrolada enfatizam o perigo de ficar para trás da curva. Para os defensores da contenção da inflação, atualizar-se por meio de aumentos agressivos de taxa é uma necessidade absoluta.

    As decisões do Fed afetarão significativamente as perspectivas das empresas e dos investidores. Então, como podemos proteger-nos dessa incerteza?

    Em meio à inflação desenfreada e ao aumento das taxas de juros, a gestão de riscos financeiros é crítica. Devemos nos proteger da volatilidade das taxas de juros, tanto das esperadas quanto das não esperadas. Mas como? E, dado o rápido aumento das taxas de curto prazo, será tarde demais para nos proteger de nossa dívida flutuante? Como podemos priorizar os objetivos de gerenciamento de risco financeiro?

    Não se obceque com os desenvolvimentos do mercado.

    Interpretar o tom do Fed em relação aos possíveis aumentos de taxa não deve ser o foco principal. Em vez disso, precisamos olhar mais de perto o perfil de risco de nossa empresa. Quanto mais alavancagem houver no balanço, mais difícil será absorver aumentos de taxa e choques. No entanto, a gestão de risco adequada fornece medidas proativas e reativas para proteger contra esses riscos de mercado.

    Desde janeiro de 2012, o Fed tem divulgado expectativas de taxa de juros a cada trimestre. O chamado Dot Plot mostra as expectativas do Fed para a taxa de juros de curto prazo chave que ele controla para os próximos três anos e para o longo prazo. Os pontos mostram o voto anônimo de cada membro do Fed em relação ao movimento esperado da taxa.

    Embora eles apenas orientem as ações do Fed, algumas empresas erroneamente confiam neles para informar suas decisões de gerenciamento de risco e cobertura. No entanto, ondas de crises e eventos inesperados frequentemente desafiam essas projeções e muitas vezes provam que estão erradas. Em março de 2021, por exemplo, a maioria dos membros do Fed esperava zero aumentos de taxa em 2022 e 2023!

    Apenas um ano depois, o Dot Plot de março de 2022 mostrou uma mudança massiva nas expectativas do Fed: das previsões de março de 2021 de nenhum aumento de taxa em 2022 para previsões de março de 2022 de seis aumentos em 2022. E desde então, o tom do Fed ficou ainda mais agressivo. Não devemos nos fixar no que o Fed diz que vai fazer; é muito provável que não faça.

    Compreender a exposição da sua dívida e a sensibilidade aos movimentos das taxas de juros

    Todas as empresas devem planejar cuidadosamente suas necessidades atuais e futuras de endividamento. O gerenciamento de riscos financeiros se torna mais simples com um plano claro de endividamento.

    Mas seja para financiar uma aquisição, refinanciar um empréstimo ou apoiar um ambicioso plano de investimentos, a estratégia de cobertura requer a máxima atenção. Afinal, se a pandemia nos ensinou alguma coisa, é que o futuro é radicalmente incerto.

    Como parte do processo de avaliação e viabilidade da cobertura, uma empresa deve estabelecer expectativas razoáveis para a duração, plano de amortização e índice de taxa de juros flutuante e avaliar as ferramentas disponíveis para implementar sua estratégia de cobertura pretendida.

    Com produtos de cobertura, volte ao básico!

    A escolha do instrumento de cobertura requer uma análise rigorosa e considerações cuidadosas para reduzir e mitigar o risco de mercado decorrente da exposição às taxas de juros. Podemos diminuir o risco criando uma posição compensatória para contrabalançar as volatilidades exibidas no valor justo e nos fluxos de caixa do item coberto. Isso pode significar abrir mão de alguns ganhos para mitigar esse risco.

    É sempre aconselhável aderir aos instrumentos básicos para cobrir nossa dívida. Isso inclui swaps de taxas de juros e caps de taxas de juros. A dívida futura também pode ser protegida com uma garantia razoável da dívida prevista. Um swap de taxa de juros com início futuro (simplesmente reservando uma taxa fixa para o futuro), um cap de taxa de juros e outros instrumentos básicos de cobertura podem ser usados para isso.

    Quanto mais complexo um instrumento de cobertura se torna, mais desafios ele apresenta em termos de transparência de precificação, considerações de avaliação, validade da contabilidade de cobertura e eficácia geral. Então, devemos mantê-lo o mais simples possível.

    É impossível prever o mercado.

    “Prever o mercado é um jogo de tolos, enquanto o tempo no mercado será sua maior vantagem natural.” – Nick Murray

    Essa afirmação se aplica ao gerenciamento de riscos. As empresas devem evitar tentar determinar o melhor momento para entrar em coberturas. Em vez disso, devemos agir com base em objetivos predefinidos, tolerância ao risco, parâmetros de cobertura e um framework de governança.

    Considere o ambiente atual de taxas de juros. Em empresas sensíveis a taxas de juros mais altas, a administração pode pensar que os aumentos de taxas já estão refletidos ou precificados nos níveis de mercado atuais. A administração pode não acreditar que a curva de juros será mais cara no futuro e pode considerar a compra de uma cobertura desnecessária.

    No entanto, existem produtos de cobertura que oferecem mais flexibilidade durante ambientes de taxas mais baixas, ao mesmo tempo em que oferecem proteção para o lado positivo. Uma política de cobertura governa todos esses fatores com mais detalhes e fornece à administração a orientação necessária para evitar confiar em decisões subjetivas e individuais.

    Por que a contabilidade de cobertura é importante?

    Quando usamos instrumentos de cobertura para proteger a empresa de movimentos desfavoráveis ​​do mercado, as implicações contábeis são cruciais.

    A aplicação adequada dos padrões de contabilidade de cobertura reduz a volatilidade das demonstrações financeiras no livro contábil da empresa. A contabilidade de cobertura ajuda a reduzir a volatilidade do demonstrativo de resultados (DRE) criada pelos ajustes repetidos ao valor justo (marcado a mercado – MTM) de um instrumento de cobertura. Os termos essenciais do item coberto (a dívida) e do instrumento de cobertura associado (derivativos financeiros) devem corresponder.

    A contabilidade de cobertura segue um padrão contábil bem definido que deve ser aplicado para uma designação bem-sucedida. Caso contrário, o valor justo do instrumento de cobertura impactaria diretamente o DRE. Algumas instituições priorizam as implicações contábeis em relação aos benefícios econômicos e vice-versa. A política de cobertura deve abordar o que vem primeiro em termos de priorização.

    Conclusões

    Em tempos incertos como esses, há inúmeras perspectivas sobre a direção dos futuros movimentos de mercado. Os defensores da contenção da inflação estão se tornando mais agressivos, enquanto os integrantes mais moderados permanecem firmes em sua postura pessimista.

    As empresas e os investidores se beneficiam de um plano adequado de gerenciamento de riscos financeiros em tempos bons e ruins. Essa preparação mitiga os efeitos de nossos vieses cognitivos pessoais e garante sustentabilidade e resistência durante as condições de mercado mais desafiadoras.

    Embora não possamos e não devamos proteger tudo, um planejamento sólido cultiva uma cultura de gerenciamento de riscos em toda a empresa. No entanto, a diretoria e a equipe executiva são responsáveis por determinar o rumo.

    Mais uma vez, Nick Murray oferece alguma sabedoria:

    “Todo o sucesso financeiro