Pular para o conteúdo
início » Realocação de Ativos Tática: A Vantagem da Flexibilidade

Realocação de Ativos Tática: A Vantagem da Flexibilidade

    A alocação estratégica de ativos (AEA) determina a exposição de longo prazo aos fatores de risco sistemáticos. Isso dito, as atuais mudanças na política monetária em muitos países desenvolvidos e emergentes, bem como o estágio do ciclo econômico, justificam considerações táticas.

    A estratégia de sobreposição tática deve gerar valor adicionado ao desviar temporariamente dos pesos atribuídos no processo de AEA. Deixe-me explicar.

    A alocação de ativos dita o risco e retorno esperados, bem como o padrão de fluxo de caixa da carteira. A análise empírica demonstra que a alocação de ativos é o principal impulsionador da variação dos retornos ao longo do tempo. Em “Determinantes do Desempenho da Carteira”, por exemplo, Gary P. Brinson, CFA, L. Randolph Hood, CFA, e Gilbert L. Beebower concluem que a alocação de ativos explica, em média, cerca de 90% da variação, enquanto o timing e a seleção de títulos representam o restante. Em outro estudo, “A Política de Alocação de Ativos Explica 40%, 90% ou 100% do Desempenho?”, Roger G. Ibbotson e Paul D. Kaplan, CFA, focam na variação transversal dos retornos de fundos mútuos e descobrem que a alocação de ativos responde por cerca de 40% da variação.

    A mensagem é clara: a alocação de ativos é importante.

    Mas quando se trata do processo de alocação de ativos, devemos distinguir AEA da alocação tática de ativos (ATA). Na AEA, as expectativas de longo prazo do capital em diferentes classes de ativos são combinadas com os objetivos de retorno, tolerância ao risco e restrições do investidor. Com base nisso, são determinadas as exposições às classes de ativos permitidas. O resultado são os pesos da carteira para as classes de ativos. Isso é chamado de alocação estratégica de ativos ou carteira de políticas.

    A AEA deve representar a recompensa por assumir risco sistemático, ou seja, o risco que não pode ser diversificado. Em outras palavras, os retornos são derivados das exposições ao risco sistemático na AEA. A AEA serve como um benchmark que especifica a combinação de ativos apropriada dadas as considerações de longo prazo.

    Isso contrasta fortemente com a ATA, que se refere aos ajustes de curto prazo nos pesos das classes de ativos com base no desempenho esperado dessas classes de ativos. A ATA estabelece risco ativo e, portanto, retorno ativo. A subponderação ou superponderação de classes de ativos em relação aos seus pesos estratégicos deve agregar valor à carteira do investidor. Isso pode ser visto como uma estratégia de sobreposição, de acordo com William F. Sharpe, Peng Chen, CFA, Jerald E. Pinto, CFA e Dennis McLeavey, CFA, em “Asset Allocation”, de Managing Investment Portfolios: A Dynamic Process.

    A ATA é baseada na divergência das expectativas em relação ao longo prazo, bem como na percepção de desequilíbrios. A AEA é derivada das expectativas de longo prazo do mercado de capitais, conforme descrito acima. A ATA explora a divergência dos valores das classes de ativos em relação ao relacionamento esperado no longo prazo.

    As decisões de ATA são guiadas pela fase do ciclo econômico, bem como pela inflação esperada, mudanças na política dos bancos centrais e variação no risco dos ativos. Em relação ao primeiro, a variação do ciclo econômico desempenha um papel fundamental quando se trata de ATA. É importante saber se a fase atual do ciclo é de expansão ou recessão. Uma vez determinada a classe de ativos favorável no momento, as subcategorias de ativos podem ser analisadas mais detalhadamente. Avaliação, dados econômicos e variáveis técnicas e de sentimento são críticas nesse aspecto.

    Estratégias de sobreposição tática proporcionam flexibilidade, especialmente quando a política monetária frouxa em grande parte do mundo chega ao fim. A era do dinheiro fácil levou a avaliações elevadas nos mercados de ações e de títulos: um choque comum da taxa de desconto pode ser o que os mercados de capitais precisam para iniciar o processo de normalização. Assim, um processo de ATA coerente pode aproveitar as divergências dos retornos esperados de longo prazo e dos desequilíbrios percebidos.

    Dessa forma, a alocação tática de ativos é uma fonte de risco de rastreamento, sendo a AEA o benchmark. Com certeza, em “Tracking Error and Tactical Asset Allocation”, Manuel Ammann e Heinz Zimmermann mostram que a gestão ativa dentro das classes de ativos é uma fonte maior de risco em relação à AEA do que a ATA. No entanto, os benefícios esperados da ATA também devem ser ponderados em relação aos custos dos ajustes táticos.

    Se você gostou deste post, não se esqueça de se inscrever no Enterprising Investor.

    Todos os posts são opinião do autor. Sendo assim, eles não devem ser interpretados como aconselhamento de investimento, nem refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

    Crédito da imagem: ©Getty Images / Thomas Barwick

    Aprendizagem profissional para membros do CFA Institute

    Membros do CFA Institute têm autonomia para autodeterminar e autorrelatar os créditos de aprendizagem profissional (PL) obtidos, incluindo o conteúdo do Enterprising Investor. Os membros podem registrar os créditos facilmente usando o rastreador de PL online.