Investir na Era das Mudanças Climáticas. 2022. Bruce Usher. Columbia University Press.
O consenso científico é que as mudanças climáticas são reais, estão ocorrendo agora e podem ser catastróficas. Como resultado, a maioria dos países se comprometeu a reduzir as emissões de gases de efeito estufa com o objetivo de atingir emissões “líquidas zero” até meados do século XXI. Para alcançar essas reduções, são necessárias inovação e investimento em grande escala.
Bruce Usher, da Columbia Business School, aborda o problema do ponto de vista do investidor e, em Investindo na Era das Mudanças Climáticas, identifica as implicações das mudanças climáticas para a comunidade de investidores e como o capital de investimento nos permite “nos salvar de nós mesmos”. O papel dos investidores, segundo ele, é nada menos que “financiar o futuro do mundo”.
No início do livro, Usher apresenta um relato de desenvolvimentos tecnológicos que podem mitigar os efeitos das mudanças climáticas – energia renovável, veículos elétricos, armazenamento de bateria, hidrogênio verde e remoção de carbono. Essa discussão serve como uma valiosa introdução às seções posteriores que lidam com as implicações dessas soluções climáticas para a comunidade de investidores.
Uma seção identifica as estratégias alternativas que o investidor pode usar:
Mitigação de riscos
Desinvestimento
Investimento ambiental, social e de governança (ASG)
Investimento temático de impacto (financiamento de empresas que enfrentam um desafio ambiental ou social específico, como as mudanças climáticas)
Investimento com foco no impacto (em que os investidores se concentram em resolver problemas sociais e ambientais e estão dispostos a aceitar um retorno financeiro abaixo do mercado em troca de um impacto maior)
Cada uma dessas estratégias é adequada para um tipo específico de investidor. As dotações universitárias podem optar pelo desinvestimento, grandes gestores de fundos pelo ASG, gestores de fundos especializados pelo investimento temático de impacto e filantropos pelo investimento com foco no impacto. Algumas abordagens ajudam a controlar riscos; outras (segundo Usher) podem melhorar os retornos.
Afirmando que “todos os investidores devem entender as oportunidades e os riscos de investir em ativos reais que oferecem soluções climáticas”, o autor analisa tanto os ativos financeiros quanto os ativos reais. Os ativos reais incluem projetos de energia renovável, imóveis e silvicultura e agricultura. Sua análise examina as questões de avaliação relevantes para projetos de energia renovável em grande escala, juntamente com insights sobre incentivos governamentais e retornos potenciais (taxas internas de retorno de 6% a 8% para projetos solares e eólicos e potencialmente mais retorno para investimentos de maior risco em sistemas de armazenamento de energia em bateria). A discussão sobre imóveis é breve, mas inclui considerações sobre os riscos de inundações e incêndios florestais, bem como os benefícios das melhorias energéticas – o Empire State Building é um exemplo interessante. A importância dos mercados de carbono é ilustrada pelo capítulo sobre silvicultura e agricultura.
A análise do autor dos ativos financeiros inclui capítulos sobre capital de risco, private equity, ações públicas, fundos de ações e renda fixa. São apresentados exemplos interessantes de investimentos bem-sucedidos e mal-sucedidos, juntamente com as seguintes abordagens para avaliar investimentos na era das mudanças climáticas:
A empresa está minimizando o risco reduzindo suas emissões, tanto diretas quanto indiretas?
Qual seria o impacto de um preço sobre o carbono?
A empresa é um concorrente estabelecido em uma indústria ou inovador disruptivo? Se for um inovador disruptivo, qual a probabilidade de sucesso?
O capítulo sobre fundos de ações identifica muitos tipos de fundos e fundos negociados em bolsa (ETFs) atualmente disponíveis focados no clima. A análise aborda as diferenças entre fundos de baixa emissão de carbono, fundos sem combustíveis fósseis e fundos de transição climática. O autor observa que alguns desses fundos são particularmente grandes e bem-sucedidos: “O ETF de Prontidão para a Transição de Carbono da BlackRock captou US $ 1,3 bilhão em seu primeiro dia de negociação, tornando-se o maior lançamento da indústria de ETF em três décadas”.
O lançamento bem-sucedido de um fundo é um exemplo de como investir em soluções climáticas se tornou mainstream. Da mesma forma, a criação de entidades como a Glasgow Financial Alliance for Net Zero, “uma coalizão global de 450 empresas financeiras que gerenciam ativos de mais de US $ 130 trilhões e estão comprometidas em reduzir as emissões de gases de efeito estufa a zero”.
O autor acredita que os mercados de renda fixa serão os mais importantes para o financiamento de soluções climáticas. Parte disso se deve à sua escala e parte se deve ao fato de que muitos projetos, com fluxos de caixa estáveis por longos períodos de tempo, se prestam ao financiamento por dívida. Uma área importante é a dos “títulos verdes”, cujo mercado é descrito como “em alta”. Em 2021, foram emitidos US $ 500 bilhões em títulos verdes. Outras inovações em investimento de renda fixa incluem a securitização de arrendamentos e empréstimos solares.
Várias vezes ao longo deste livro, lemos estimativas dos custos das soluções climáticas necessárias. Os vários números podem ser confusos, mas todos são amplamente consistentes com uma estimativa do Boston Consulting Group do que é necessário: US $ 3 trilhões a US $ 5 trilhões por ano. Esse enorme nível de investimento é um grande avanço em relação ao ponto em que estamos hoje (gastos de cerca de US $ 600 bilhões por ano, segundo Usher). O investimento é necessário, no entanto, especialmente porque outras possíveis respostas às mudanças climáticas podem ser rejeitadas de forma convincente. (Essas alternativas incluem adaptação e controle do crescimento populacional).
Um aspecto bem-vindo é que o tom geral do livro é otimista, com foco em soluções em vez de recorrer ao desespero. No entanto, às vezes, essa abordagem significa ignorar certos riscos para as metas climáticas. Por exemplo, o gado contribui de forma significativa para os gases de efeito estufa (na forma de metano), mas, além de referências ao sucesso da Beyond Meat, o autor oferece poucas soluções para a questão do gado. Da mesma forma, ele menciona pouco como mitigar as emissões causadas pela produção de cimento. Além disso, embora ele escreva que “talvez o maior desafio para atingir emissões líquidas zero seja a incapacidade dos países cooperarem”, ele fala pouco sobre o quanto dependemos de cadeias globais de suprimentos frágeis para soluções, como sistemas de armazenamento de energia em bateria. No entanto, o autor deixa claro que seu objetivo não é descrever todas as possíveis soluções para a crise climática, mas sim focar nas implicações das mudanças climáticas para os investidores.
Investindo na Era das Mudanças Climáticas se baseia em uma ampla variedade de fontes e é ao mesmo tempo bem pesquisado e de leitura fácil. Alguns leitores podem estar familiarizados com grande parte do material, mas para outros, pode ser uma inspiração para investir na mitigação das mudanças climáticas – em busca de oportunidades de investimento e de nosso futuro coletivo.
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