O que aprendi sobre investimentos com Darwin. 2023. Pulak Prasad. Columbia University Press.
Profissionais de investimento sabem que não há substituto para horas de estudo detalhado em livros combinado com uma experiência prática igualmente importante. Investidores autodidatas, no entanto, podem desenvolver um conhecimento significativo e habilidades para seu próprio sucesso em investimentos, mesmo sem ter uma designação profissional ou diploma universitário relacionado. Um terceiro grupo de investidores, menos inclinado à teoria e prática de investimentos, pode se contentar com conceitos fundamentais como risco e retorno, os benefícios da capitalização e o impacto dos impostos. Esses três grupos são bem atendidos, respectivamente, por livros caros, guias detalhados de investimento e guias de planejamento de aposentadoria. O gestor de ativos estrela e fundador da Nalanda Capital, uma empresa sediada em Cingapura, Pulak Prasad, escreveu um guia prático e oportuno para o grupo do meio, mas o livro também serve como um lembrete poderoso para os profissionais de investimento de que todas as habilidades técnicas do mundo não são substitutas para uma boa perspectiva e estratégia.
Prasad baseia-se no caminho bem conhecido de investidores estrela anteriores (e talvez mais conhecidos na América do Norte), como Peter Lynch, cujo guia clássico “One Up on Wall Street” direciona os leitores a investir em empresas que eles conhecem, especialmente aquelas com potencial abundante de crescimento composto. Prasad aproveita a sabedoria bem fundamentada de Lynch com exemplos de seu fundo focado na Índia, mas com muito mais atenção à teoria de investimento e técnicas analíticas.
Esse nível de detalhe pode sobrecarregar investidores que não possuem uma base sólida em teoria e prática, mas é essencial para a afirmação de Prasad de que muitos analistas profissionais dependem de uma precisão falsa que fornece respostas não relacionadas à pergunta fundamental: “Essa empresa é um bom investimento de longo prazo?” Prasad não rejeita as ferramentas analíticas, mas rejeita seu uso desenfreado como um obstáculo à capacidade dos analistas de identificar empresas que proporcionam um crescimento composto superior e proteção contra perdas. Ele fornece assim um lembrete indispensável aos gestores ativos que apresentam desempenho cronicamente inferior.
Prasad não evita comentários detalhados sobre técnicas analíticas, mas usa um estilo informal, como o de Warren Buffett, para relacionar cada ponto a exemplos do mundo real, frequentemente de seu próprio portfólio na Nalanda Capital. Fazendo isso, ele ajuda o fluxo narrativo, o que é muito melhor do que muitos livros didáticos, outra razão para os profissionais de investimento procurarem o livro.
Prasad destaca seus pontos por meio de exemplos bem escolhidos da biologia evolutiva, incluindo, mas não se limitando, às obras de Charles Darwin. Cada capítulo começa com uma citação bem escolhida de Darwin e Buffett (que também é referenciado de maneira generosa no texto do capítulo) e conclui com um resumo dos principais pontos. A habilidade de Prasad de traçar paralelos entre a teoria evolutiva e a teoria de investimento enfatiza os conceitos que têm maior probabilidade de levar ao sucesso a longo prazo e desempenho superior no mercado.
Por exemplo, em seu segundo capítulo, Prasad menciona um experimento de biologia evolutiva conduzido na Sibéria em que raposas selvagens foram criadas para ter um gene de “docilidade” que as tornaria mais parecidas com cães domésticos do que com raposas selvagens. O experimento começou em 1959 e, até 1963, havia produzido uma raposa mais dócil. No entanto, a modificação genética também causou outras mudanças semelhantes a animais de estimação no animal, como “orelhas caídas, coloração pintada e focinho mais curto”, além de um ciclo reprodutivo mais curto. Prasad traça um paralelo entre o foco dos cientistas em uma única característica desejável e sua própria métrica de investimento preferida: retorno sobre capital empregado (ROCE). Ele explica que o ROCE provavelmente está relacionado a outras qualidades corporativas favoráveis, como gestão excelente, alocação de capital excepcional, forte vantagem competitiva e capacidade de inovação e crescimento de uma empresa. Ao escolher a métrica principal com o maior poder explicativo, as métricas secundárias associadas (orelhas caídas ou gestão excelente) provavelmente serão atraentes. A maioria dos analistas está equivocada ao usar o lucro antes dos juros e impostos (EBIT) ou sua medida relacionada EBITDA (que inclui depreciação e amortização), pois essas medidas podem obscurecer outras questões financeiras. O foco de Prasad no ROCE é uma tela inicial em torno da qual, nos capítulos seguintes, ele constrói metodicamente seu argumento com teoria financeira e evolutiva adicional, ilustrando cada um com exemplos coloridos.
Ao final do livro, Prasad nos lembra que o conhecimento detalhado e as técnicas refinadas que adquirimos por meio do estudo não são um fim em si mesmos, mas um meio para um fim. Sua perspectiva é baseada na experiência e no sucesso demonstrado, e os investidores se beneficiariam em emulá-la. Também é uma perspectiva que pode se tornar mais valiosa no futuro, à medida que algoritmos e inteligência artificial são usados para alcançar resultados financeiros (mais e mais planilhas rápidas não serão úteis se não se concentrarem nas melhores métricas).
O livro é claramente escrito e bem editado, com apenas pequenas falhas ocasionais. Exemplos incluem a afirmação de Prasad de um retorno de zero por cento para um investimento que vai à falência (que seria um retorno de menos 100% em vez de 0%) e sua tentativa desajeitada de humor ao sugerir que leitores mais jovens podem não saber o que é uma livraria. Além disso, alguns conselhos de Prasad parecem não ter contexto. Por exemplo, ele “detesta qualquer dívida” nos balanços das empresas, mas empresas públicas sem dívida (ou até com menos dívida do que podem suportar) e sem estruturas de voto de classe dupla podem ser candidatas ideais para aquisições alavancadas. Essa estratégia é uma saída potencialmente boa para muitos gestores ativos, mas parece estar em desacordo com a estratégia de “comprar e manter para sempre” do autor.
Essas críticas, no entanto, são pequenas. Para investidores amadores e profissionais, o livro redefine a busca pelo sucesso em investimentos de longo prazo, passando do foco nas ferramentas que temos para o foco nos resultados que buscamos.
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