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Revisão do livro: Argumento para o Investimento de longo prazo em Valor

    O Caso para o Investimento de Longo Prazo em Valor: Um Guia para os Dados e Estratégias que impulsionam o Sucesso no Mercado de Ações. 2022. Jim Cullen. Harriman House.

    A capa amarela brilhante do livro “O Caso para o Investimento de Longo Prazo em Valor” de Jim Cullen sugere cautela ou sol. Do lado cauteloso, os investidores reconhecem que os ativos expostos ao mercado perderam valor em 2022 e questionam se devem liquidá-los e correr para as montanhas ou seguir uma disciplina que cumprirá os objetivos de investimento no longo prazo. Do lado ensolarado, Cullen propõe uma disciplina que deverá produzir retornos satisfatórios ajustados ao risco e à inflação ao longo de um período de cinco anos, se não muito mais tempo.

    Cullen é um autor raro entre os gestores de ativos contemporâneos, com uma carreira de 60 anos em gestão de investimentos. Sua vida proporciona uma escala de experiência que poucos possuem, e ele a compartilha generosamente aqui, apoiado por análises, testes retroativos e histórias memoráveis de investimentos bem-sucedidos ou fracassados. O estilo simples de apresentar a estratégia de valor e como aplicá-la em qualquer tipo de mercado converterá muitos que duvidam de seu sucesso em crentes.

    O que é o investimento de longo prazo em valor? É claro que Cullen define “longo prazo” como pelo menos cinco anos. Ignorar essa perspectiva destaca numerosos mercados temporários de alta que deixam as ações de valor para trás. Examinar períodos mais longos revela um quadro muito diferente. Cullen apresenta dados abundantes que cobrem períodos muito longos, geralmente concluindo em 2020. Manter metas de investimento de longo prazo em vez de correr atrás do impulso por medo de perder oportunidades leva a um desempenho melhor do que o investimento em crescimento oferece. A base de cinco anos consecutivos, enfatizada por Cullen, suaviza o desempenho e lança luz sobre o debate entre crescimento e valor. Ele apresenta um caso convincente para um declínio longo e acentuado das ações de crescimento quando elas corrigem.

    A análise do autor dos menores P/E (20% inferiores) e dos maiores dividend yields (20% superiores) também considera o crescimento dos lucros e dividendos ao longo do tempo, encorajando o foco na ação em vez do mercado de ações. A ênfase nos menores índices preço/livro reforça ainda mais o caso que ele faz para o investimento em valor. Muitos de nós questionamos as avaliações dos ativos refletidas no valor contábil, sendo um exemplo extremo os ativos bancários e financeiros antes e durante a crise financeira de 2008-2009. Fora das indústrias tradicionais, como companhias aéreas, metais e energia, e reconhecendo a dominação da era da tecnologia, com seus índices preço/livro altos ou sem sentido, um baixo índice preço/livro pode ser uma ferramenta de triagem eficaz. Os menores índices preço/livro do índice S&P 500 tiveram um desempenho muito bom ao lado dos menores P/Es e dos maiores dividend yielders, exceto em anos individuais de bolhas ou alta acentuada. A evidência gráfica é apresentada de forma convincente em um gráfico que retrata “As Três Disciplinas” e como elas se saíram em cada ano de 1968 a 2020.

    Por mais perspicaz que Cullen seja em nos convencer das realidades do investimento em valor, ele também fornece análises ponderadas dos pontos de inflexão nos mercados com base em considerações críticas como níveis de dívida governamental, corporativa e individual; o nível e a direção das taxas de juros; e a confiança do consumidor. Ao revisar os dados atuais, os leitores podem ter a certeza de que o atual mercado em baixa pode não ser duradouro, especialmente para aqueles que se concentram em valuations, lucros e crescimento de dividendos e mantêm o curso.

    Cullen considera que o timing de mercado é o assassino silencioso do desempenho do investimento, principalmente no caso de mudanças “estratégicas” para dinheiro e tentativas de melhorar os retornos. As mudanças para dinheiro abordadas por ele são aquelas que duram um mês ou mais. Apenas algumas saídas do mercado podem resultar em um desempenho substancialmente inferior ao investimento, especialmente em tempos assustadores de extrema iliquidez e recessão profunda.

    Outros dois pontos merecem menção. O investimento em valor é aplicável a todas as capitalizações e áreas geográficas, incluindo mercados emergentes. O valor de pequenas capitalizações teve um desempenho notável no longo prazo devido à frequência de aquisições. A escrita de opções cobertas pode ser útil, considerando a queda acentuada nos rendimentos dos títulos causada por um mercado de alta dos títulos de 30 anos, mesmo com o aumento das taxas de juros. Cullen compartilha uma estratégia de escrita de opções cobertas para contas de investimento isentas de impostos que melhora o desempenho da carteira, em oposição a investir em títulos selecionados apenas para obter renda.

    Uma seção intitulada “Primeiros Passos – Novos Investidores” ocupa apenas algumas páginas antes da nota final do livro. Achei a seção extremamente interessante e educativa. O autor destaca a economia, investimento e a beleza dos juros compostos. A maioria dos leitores ficará surpresa ao saber que ele recomenda contribuições anuais para investimentos até os 80 anos! Minha sugestão para o novo investidor seria buscar esse longo período de contribuição, mas se isso não for possível, tentar ao menos reduzir as despesas pelo valor que não se pode continuar contribuindo para investimentos.

    Depois de ler seu caso bem apresentado para o investimento de longo prazo em valor, testar por outros períodos além dos publicados e revisar dados econômicos recentes com um olhar crítico, assim como Cullen faz, concordo com ele que este é um livro para todos os investidores. Isso mesmo que investidores analíticos propensos à análise possam ir além dos critérios estabelecidos por ele para seleção de segurança – isto é, os menores P/Es, os índices preço/livro e os maiores dividend yields.

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