Pular para o conteúdo
início » Unindo a Divisão Fundamental-Quantitativa | CFA Institute Enterprising Investor

Unindo a Divisão Fundamental-Quantitativa | CFA Institute Enterprising Investor

    A maioria dos grandes gestores de fundos de investimento ativos hoje em dia possui equipes de investimento tanto fundamental quanto quantitativo. Historicamente, esses dois grupos ficavam separados em silos distintos, e com razão: eles têm abordagens diferentes para o processo de investimento e se comunicam utilizando uma linguagem diária diferente.

    A raiz dessa divisão está em suas bases educacionais respectivas. Investidores fundamentais estudam economia e aprendem um processo de investimento “bottom-up” que busca identificar o valor futuro de uma única ação. Quants aprendem matemática e engenharia e adotam uma abordagem “top-down” para tomada de decisão de investimento que começa com uma grande quantidade de dados de mercado.

    No entanto, investidores fundamentais começaram a incorporar mais telas e modelos quantitativos em suas pesquisas fundamentais à medida que dados relevantes se tornam cada vez mais acessíveis e as ferramentas de ciência de dados mais fáceis de usar. A maioria dos investidores fundamentais hoje em dia possui pelo menos uma tela quant, geralmente baseada em planilha eletrônica, que visa identificar desequilíbrios de avaliação, pontuações ambientais, sociais e de governança (ESG) e assim por diante, influenciando seu processo de investimento. Alguns possuem várias telas – e um analista quant residente ao lado deles.

    É uma questão de evolução.

    O termo “quantamental” pode ter provocado mais olhares desdenhosos do que aceitação no mercado, mas gostando ou não, até mesmo os investidores fundamentais mais obstinados estão se tornando quantamentais.

    Em muitas empresas inovadoras, chefes de pesquisa quantitativa estão obtendo posições de liderança em que são responsáveis por estabelecer uma ponte entre os investidores fundamentais e quantitativos da empresa – ou pelo menos aproveitando recursos de ambos os grupos.

    Mas encontrar um terreno comum é mais fácil dizer do que fazer. Investidores fundamentais ainda detêm a maior parte do poder nessas empresas e muitas vezes não têm interesse em se envolver com os quants. No melhor dos casos, eles têm dificuldade em entender a linguagem, e no pior dos casos, veem os quants como uma ameaça. Enquanto isso, pesquisadores quantitativos veem os investidores fundamentais como resistentes a formas antigas e obsoletas de pensamento. De fato, muitas empresas exclusivamente quant surgiram como uma rejeição à abordagem fundamental.

    Então, qual das duas filosofias produz melhores retornos? Com poucas pesquisas acadêmicas sobre o assunto, não há uma resposta óbvia. Campbell R. Harvey, Sandy Rattray, Andrew Sinclair e Otto van Hemert compararam gestores de fundos de hedge de 1996 a 2014 e encontraram pouca diferença no desempenho de gestores sistemáticos e discricionários, especialmente em ações. Mais recentemente, em um estudo de fundos mútuos de ações dos Estados Unidos de 2000 a 2017, Simona Abis concluiu que fundos quantitativos superaram seus pares discricionários em períodos não recessivos, mas fundos mútuos venceram seus pares quantitativos durante recessões.

    Ambas as escolas fundamentais e quantitativas têm suas forças. A primeira traz explicações claras, consistência ao longo do tempo e entre oportunidades e avaliações subjetivas de assuntos complexos. A última, por sua vez, aproveita as vantagens da escala, objetividade e análise de sensibilidade. No entanto, essas duas filosofias têm conflitos naturais. É difícil ser simultaneamente objetivo e subjetivo, buscar explicações claras na presença de equações complexas e identificar consistentemente oportunidades verdadeiras de geração de alpha em vez de artefatos de mineração de dados.

    No entanto, em uma recente conversa com um chefe de estratégias quantitativas de uma grande gestora de ativos predominantemente fundamental, exploramos o terreno comum entre o investimento quantitativo e fundamental – e saí ainda mais convencido de que o sucesso no mercado atual requer uma abordagem híbrida que aproveite o melhor dos dois mundos.

    Enquanto explicávamos que na Essentia utilizamos análises comportamentais para ajudar os gestores fundamentais a refletirem sobre suas próprias decisões, esse chefe quant ficou muito animado. “Essa é a mesma abordagem que usaríamos para construir uma estratégia quant”, ele disse. “Estamos procurando pelos fatores que fazem diferença no desempenho. Mas vocês estão colocando isso em uma linguagem que os gestores fundamentais vão entender e em ferramentas que eles vão usar. Isso será intuitivo para eles. Consigo ver que isso seria realmente útil.”

    Em outras palavras, ele identificou as análises comportamentais como uma forma natural para os gestores fundamentais preencherem uma lacuna em seu processo, aplicando análises quantitativas a suas próprias decisões para testar e aprimorar seus modelos de investimento já voltados para seres humanos.

    E se mais gestores quant colocarem seus próprios processos sob microscópio? Afinal, todos sabemos que os modelos quantitativos incorporam os vieses de seus criadores humanos. Além disso, poucas estratégias quant são totalmente baseadas em computadores no dia a dia: as decisões humanas frequentemente substituem ou pelo menos atualizam o modelo em intervalos regulares. Embora os quants testem exaustivamente as decisões algorítmicas que seus modelos tomam, eles tendem a não aplicar a mesma análise objetiva e rigorosa a suas decisões humanas.

    Embora os gestores fundamentais e quantitativos possam não fundir formalmente suas abordagens de investimento em breve, ambos se beneficiarão ao reconhecer que eles estão cada vez mais combinando fatores liderados por humanos e por máquinas – apenas em diferentes proporções. E ambos encontrarão valor em refletir sobre a qualidade das decisões geradas pelo processo de investimento, independentemente de o processo ser conduzido mais por humanos ou por máquinas.

    Se você gostou deste post, não se esqueça de se inscrever no Enterprising Investor.

    Todas as postagens são opiniões do autor. Como tal, elas não devem ser interpretadas como consultoria de investimento, nem as opiniões expressas necessariamente refletem as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

    Crédito da imagem: ©Getty Images / NordicMoonlight

    Aprendizado profissional para membros do CFA Institute

    Membros do CFA Institute têm poder para autodeterminar e autoreportar os créditos de aprendizado profissional (PL) obtidos, incluindo o conteúdo do Enterprising Investor. Os membros podem registrar os créditos facilmente usando o rastreador PL online.