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Valor Econômico do Patrimônio Líquido (EVE): Proteção contra a Elevação das Taxas de Juros

    Diante da inflação desenfreada, os bancos centrais de todo o mundo estão aumentando as taxas de juros. Em junho, o Federal Reserve dos Estados Unidos anunciou seu maior aumento desde 1994. No mês anterior, o Banco da Inglaterra (BOE) elevou as taxas para o maior patamar em 13 anos. Os bancos centrais do Brasil, Canadá e Austrália também aumentaram as taxas, e o Banco Central Europeu (BCE) planeja fazer o mesmo ainda este mês.

    Esses aumentos nas taxas não apenas provocam turbulência nos mercados de risco, mas também podem ameaçar a estabilidade financeira de uma empresa.

    O diabo está nos detalhes ao quantificar como esses aumentos afetarão o resultado final de uma empresa. Além das implicações óbvias nos custos de financiamento, capturar o impacto sobre o valor econômico requer uma abordagem estratégica e holística.

    Conforme demonstramos aqui, o efeito difere dependendo de quão pesados e ativos são os ativos e passivos da empresa. O cálculo se torna ainda mais complexo para empresas financeiras ou de investimento que lidam com várias demonstrações financeiras ao mesmo tempo. No entanto, o gerenciamento de risco financeiro e a proteção contra riscos de mercado são essenciais para a prosperidade de todas as empresas, portanto, os analistas precisam entender as ferramentas disponíveis.

    Valor Econômico do Patrimônio Líquido (EVE)

    O valor econômico do patrimônio líquido (EVE), ou patrimônio líquido, define a diferença entre ativos e passivos de acordo com seus respectivos valores de mercado. O EVE representa a receita ou perda que uma empresa enfrenta durante o horizonte ou período de tempo escolhido. Portanto, o EVE reflete como ativos e passivos reagiriam às mudanças nas taxas de juros.

    O EVE é uma métrica popular usada nos cálculos de risco de taxa de juros no livro bancário (IRRBB), e os bancos comumente o medem. Mas o EVE também pode ajudar empresas – e os analistas que as cobrem – a calcular o risco de seus ativos e passivos dinâmicos.

    A métrica analisa o cálculo do fluxo de caixa resultante do ajuste ao valor presente dos fluxos de caixa esperados em passivos, ou o valor de mercado dos passivos (MVL), em relação ao valor presente de todos os fluxos de caixa esperados de ativos, ou o valor de mercado dos ativos (MVA).

    Embora o EVE, como um número estático, seja crucial, o que também importa para a saúde de uma empresa é como o EVE mudaria para cada unidade de movimento da taxa de juros. Portanto, para calcular a alteração no EVE, consideramos o delta (Δ) dos valores de mercado tanto para ativos quanto para passivos. Ou seja, ΔEVE = ΔMVA – ΔMVL.

    A beleza dessa medida é que ela quantifica o ΔEVE para qualquer período de tempo escolhido e nos permite criar quantos períodos diferentes forem necessários. A tabela a seguir mostra as alterações no EVE de uma empresa hipotética assumindo um aumento paralelo de 1 ponto-base nas taxas de juros.

    Período ΔMVA ΔMVL ΔEVE
    1 mês -R$ 13.889 R$ 35.195 R$ 21.306
    2 meses -R$ 27.376 R$ 9.757 -R$ 17.620
    3 meses -R$ 39.017 R$ 16.811 -R$ 22.205
    6 meses -R$ 180.995 R$ 72.449 -R$ 108.546
    1 ano -R$ 551.149 R$ 750.815 R$ 199.667
    3 anos -R$ 3.119.273 R$ 1.428.251 -R$ 1.691.023
    5 anos -R$ 1.529.402 R$ 115.490 -R$ 1.413.912
    Mais de 5 anos -R$ 264 R$ 403 R$ 139
    Mudança Líquida -R$ 5.461.364 R$ 2.429.170 -R$ 3.032.194

    Qual é um EVE aceitável?

    A intuição econômica nos diz que ativos e passivos de longo prazo são mais vulneráveis ​​às mudanças nas taxas de juros devido à sua aderência, portanto, eles não estão sujeitos a reajustes no curto prazo. No gráfico acima, a alteração líquida no EVE é de -R$ 3.032.194 para cada ponto-base de aumento em toda a curva de taxas de juros, e temos a granularidade necessária para determinar os períodos em que a empresa é mais vulnerável.

    Como uma empresa pode preencher essa lacuna? Qual é o a alocação ideal entre a duração/quantidade de ativos e passivos? Primeiro, cada instituição tem sua própria alocação ideal. Não existe um tamanho único para todos. O perfil de risco e a aversão ao risco predefinida de cada empresa irão determinar o EVE ideal. O gerenciamento de ativos e passivos (ALM) é, sem dúvida, uma arte: ajuda a traduzir o perfil de risco da empresa em realidade.

    Como o EVE é principalmente uma métrica de longo prazo, pode ser volátil quando a taxa de juros muda. Isso exige a aplicação das melhores práticas de mercado ao seguir uma técnica de estresse, como o valor em risco (VaR), que ajuda a entender e antecipar os futuros movimentos das taxas de juros.

    On e Off Balance Sheet

    Uma empresa pode gerenciar a diferença do EVE entre ativos e passivos – e as práticas de mitigação de riscos relacionadas – tanto no balanço patrimonial quanto fora dele. Um exemplo de hedge no balanço patrimonial é quando uma empresa simplesmente obtém financiamento com taxa de juros fixa, em vez de vinculá-lo a um índice flutuante, como a LIBOR dos EUA, ou emite um título fixo para equalizar a diferença de duração entre ativos e passivos.

    O hedge fora do balanço mantém o descompasso entre ativos e passivos, mas usa derivativos financeiros para criar o resultado desejado sinteticamente. Nessa abordagem, muitas empresas usam permutas de taxas de juros comuns (IRS) ou instrumentos derivativos de teto de taxas de juros.

    Detalhes da diferença do balanço patrimonial nem sempre estão disponíveis para exame ao revisar as demonstrações financeiras. No entanto, tomadores de decisão e investidores devem prestar atenção e estar vigilantes, pois a métrica EVE captura o valor de mercado dos fluxos de caixa acumulados nos próximos anos. E, como mostramos acima, calcular isso é simples.

    Uma válvula de segurança para um futuro incerto

    Com uma pequena diligência, podemos entender melhor como uma empresa gerencia sua exposição às taxas de juros e os processos de gerenciamento de ativos e passivos associados. Embora os bancos e grandes instituições financeiras façam amplo uso do indicador EVE, outras empresas também deveriam fazer o mesmo. E os analistas também.

    Quando uma empresa estabelece limites para riscos, monitora-os e entende as alterações correspondentes no valor devido às variações nas taxas de juros e como elas afetarão sua posição financeira, ela cria uma válvula de segurança que protege contra riscos de mercado e uma perspectiva de taxa de juros incerta.

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    Todos os posts são opiniões do autor. Portanto, eles não devem ser interpretados como conselho de investimento, nem as opiniões expressas refletem necessariamente as opiniões do CFA Institute ou do empregador do autor.

    Crédito da imagem: ©Getty Images/Heiko Küverling

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